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利用量化对冲策略构建绝对收益产品 2012-02-28 09:57:11 作者： 来源：第一财经日报 浏览次数：70 　[ 截至去年12月，银行理财8万亿、保险资产3.7万亿、基金资产2万亿、期货资产数千亿。从这个数据可以简单看出，资产管理的规模和策略的风险是负相关 的。越是大资金客户，越是追求稳健收益，因此未来绝对收益产品会得到很大的发展。而绝对收益产品的核心策略就是量化对冲技术 ]随着 中国进入中等发达国家的行列，以及中国老龄化社会的到来，越来越多的高净值客户期望自己的资产得到稳健增值。无论是企业年金客户、富裕的人群，或者保险资 金，对于他们来说，绝对收益才是第一选择。高风险的相对收益，更多的只是适合一些中小投资者，因为他们期待短期获得较大的收益率。绝 对收益产品的构建方法一般有两类：一种是利用量化对冲策略，在不同的市场，或者不同的产品中间，同时进行多空操作，剥离系统性风险，赚取波动差，例如股指 期货套利，就是一种典型的量化对冲策略；另外一种是利用规则的漏洞或者系统的优势进行。例如高频交易策略中的自动做市商策略，就是利用了数据到达交易所时 间的快慢，从而获得一个稳定的收益。但是这个策略的市场容量有限，并且在中国目前严格监管的市场环境中，机会并不多。因为目前主流的还是量化对冲策略。量化对冲策略1.阿尔法对冲：阿尔法对冲的核心是量化选股模型，就是采用数量的方法判断某个公司是否值得买入的行为。根据某个方法，如果该公司满足了该方法的条件， 则放入股票池；如果不满足，则从股票池中剔除。量化选股的方法有很多种，总的来说，可以分为公司估值法、趋势法和资金法三大类。例如2011年上证50指 数下跌22%，同期沪深300指数下跌29%。如果年初构建上证50成份股的组合，同时利用沪深300指数期货对冲，持有到年底，则可以获得7%的绝对收 益。2.股指期货套利：是指利用股指期货市场存在的不合理价格，同时参与股指期货与股票现货市场交易，或者同时进行不同期限、不同(但相近)类别股票指数合约交易，以赚取差价的行为。股指期货套利主要分为期现套利和跨期套利两种。股指期货套利的特点是无风险，因为交易规则决定了不合理的价差在结算日强制回归。2010年4月份股指期货刚上市的时候，那时候期现的价差很大，从事股指期货套利可以获得超过50%的无风险年化收益率，但是在2011年的时候这个收益率降低到了6%～8%左右。3.商品期货套利：商品期货套利盈利的逻辑原理是基于以下几个方面：（1）相关商品在不同地点、不同时间的对应都有一个合理的价格差价。（2）由于价格 的波动性，价格差价经常出现不合理。（3）不合理必然要回到合理。（4）不合理回到合理的这部分价格区间就是盈利区间。由于国内商品期货市场的产品越来越多，适合进行商品期货套利的机会也较多，目前期货公司基金专户已经可以从事商品期货交易，但是由于商品期货投机交易的高风险性，使得套利交易成为商品期货产品的一个最佳选择。4.统计套利：有别于无风险套利,统计套利是利用证券价格的历史统计规律进行套利,是一种风险套利，其风险在于这种历史统计规律在未来一段时间内是否继 续存在。例如在2011年初构建上证50成份股的组合，同时融券卖出创业板股票组合，将可以获得超过15%的绝对收益。统计套利在方法上可以分为两类,一类是利用股票的收益率序列建模，目标是在组合的β值等于零的前提下实现alpha收益，我们称之为β中性策略；另一类是利用股票的价格序列的协整关系建模，我们称之为协整策略。随着转融通的开通，未来融券标的大大增加，融券成本大大降低后，统计套利将成为国内对冲基金的一个主流交易模式之一。因为股票的数量很大，具有相关性的股票对也以万计数，存在的套利机会非常多。5.期权套利：是指同时买进卖出同一相关期货但不同敲定价格或不同到期月份的看涨或看跌期权合约，希望在日后对冲交易部位或履约时获利的交易。期权套利 的交易策略和方式多种多样，是多种相关期权交易的组合，具体包括：水平套利、垂直套利、转换套利、反向转换套利、跨式套利、蝶式套利、飞鹰式套利等。国内目前已经没有了期权产品，但是随着中国资本市场创新力度的加强，未来大量的期权产品面市后，这种基于期权的套利机会也会很多。在香港市场，牛熊证是 目前交易最火热的一个期权品种，利用牛熊证进行套利交易，具有保证金占用少，杠杆灵活的特点，已经成为机构投资者一个重要的盈利方式。量化对冲策略理论基础量化对冲策略涉及到很多数学和计算机方面的知识和技术，总的来说主要有：人工智能、数据挖掘、小波分析、支持向量机、分形理论和随机过程这几种。1.人工智能：金融投资是一项复杂的，综合了各种知识与技术的学科，对智能的要求非常高。所以人工智能的很多技术可以用于量化投资分析