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消极策略和积极策略在短期和长期对于投资者收益的影响 一、基本概念 根据对市场有效性认识的不同，投资策略可分为积极策略和消极策略。 积极投资策略指投资人通过主观行为，判断做出投资管理的策略行为，具体是指通过一定的调查分析，找出证券价格出现的错误定价以期战胜市场获取超额利益的一种投资策略。积极投资策略不受资产定价模型约束的投资方式，投资者积极寻找市场中的套利机会，适时根据自己的判断进行资产组合调整以求收益最大化。 消极投资策略是从资本资产定价模型（CAPM模型）中推导出来的投资策略，即每个投资者都采取“市场投资组合”（一种均衡情况下的最优风险资产投资组合）和“无风险资产”两者来搭配的投资组合，获得市场平均收益。投资人长期的持有某个投资产品，基本不进行开发管理或调查，研究成本很低。 根据市场有效性理论，如果市场是有效的，则所有资产的公开信息可以瞬间反映在价格上，积极投资策略中是没有必要的，基金经理寻找被低估的资产浪费时间和精力，因而选择消极投资策略，建立充分分散的投资组合进行投资，获取市场平均收益，比如购买指数资金。 而根据CAPM的理论，积极投资策略在短期来看可能会获得超额收益，但从长期来看，积极投资策略和消极投资策略的结果没有太大差别。 二、初步结论 我认为在我国投资也是跟资本定价模型一样，在短期来看，积极投资策略可以获得超额收益，收益率比消极投资策略者要高，但在长期来看消极策略和积极策略收益率差不多。 三、实证分析 目前的基金绩效评价方法主要有四类：一是收益和风险评价法。衡量收益的指标采用单位净资产、收益率、单位净资产费用率等；衡量风险的指标有标准差、半标准差、贝塔系数、风险价值(VaR)等。二是风险调整收益评价法，包括夏普指数、特雷诺指数和詹森指数。该方法将收益和风险加以综合考虑，在理论上克服了以收益率为标准的基金绩效评价的缺陷，解决了不同风险程度的基金之间进行绩效比较的困难。三是基金经理的能力如证券选择能力、时机选择能力评价法。该方法采用传统的CAPM模型为基准和出发点，将证券投资基金的择时能力与选股能力明确分离和准确量化，然后进行相关评价分析，目前应用最为广泛的三个模型是，T-M模型、H-M模型和C-L模型。四是基金绩效持续性评价法。基金绩效的持续性可以采用年度相对绩效分析、双向表分析和一阶自回归分析等方法。 本文主要采取收益和风险评价法法，计算净值增长率和标准差，夏普比率。 1. 指标的选择： 1）无风险利率的选择：国外一般选择短期国债作为无风险利率，但是我国国债规模小，流通市场不发达，国债利率不代表无风险利率，因此国内研究者一般选择一年期定期储蓄存款利率作为无风险利率。我选择工商银行一年期定期存款利率为3.25%，按12个月折算成月收益率，记为Rf，由此可得：Rf=3.25%/12=0.27% 2）基金的选择： 选择国泰基金管理有限公司的股票型基金和指数型基金，因为国泰基金管理有限公司成立比较早，公司规模也较大。 3）时间的选择：2013年1月1日至2014年12月30日 2．分析结果： （1）基金单位净值和累计净值 股票型基金净值与累计净值表一（1） 　 国泰金鹰增长股票 国泰中小盘成长股票(LOF) 国泰成长优选股票 日期 单位净值 累计净值 单位净值 累计净值 单位净值 累计净值 2014/1/30 1.071 4.075 1.259 1.503 1.328 1.35 2014/2/28 1.094 4.098 1.285 1.534 1.377 1.399 2014/3/31 1.018 4.022 1.198 1.43 1.28 1.302 2014/4/30 0.986 3.99 1.158 1.382 1.242 1.264 2014/5/30 1.019 4.023 1.198 1.43 1.284 1.306 2014/6/30 1.065 4.069 1.255 1.498 1.356 1.378 2014/7/31 1.09 4.097 1.281 1.529 1.419 1.441 2014/8/29 1.114 4.121 1.318 1.573 1.465 1.487 2014/9/30 1.17 4.177 1.386 1.655 1.545 1.567 2014/10/31 1.159 4.166 1.342 1.602 1.527 1.549 2014/11/28 1.193 4.2 1.409 1.682 1.589 1.611 2014/12/29 1.196 4.203 1.425 1.701 1.679 1.701 标准差 000.024869 000指数型基金净值与累计净值