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兼并和合并研究证实：股票拆分是一种操控股价的工具 作者：郭守润 马克·H·刘 宋魏红 翻译：王勤 南京师范大学 070502025 摘要： 我们认为兼并公司相对于非兼并公司来说，它们更有可能在它们公布合并公告之前拆分公司的股票，尤其当公司的兼并是通过股权融资进行的并且交易的金额较大。我们的发现支持了这种假说：一些兼并公司在兼并公告发布之前利用股票拆分的方式实施控制公司股权价值。通过盈余品质作为一个中介去分析操控股价，我们发现低盈余品质的兼并公司（兼并公司利用股票拆分操纵股价）与这些公司的标准收益相比，长期的股权回报偏低，尤其是股权融资兼并的公司。相反，高盈余品质的兼并者却并非如此。我们的研究发现完善了以前文献中关于在兼并之前操纵股价的情况。这项研究认为兼并公司潜在的持股者应该利用公司的盈余状况、股票拆分等信息对这些兼并公司进行辨别，确保交易的公平性。 在那些曾经风光无限的公司，例如安然和世通公司出现会计丑闻之后，公司管理者的行为已经处于监管当局，金融媒体和研究者的严密监控之中。Jenson(2005)认为世纪初急剧增长的公司会计丑闻可能可以用被高估股权的代理成本来解释，当一家公司的股权被高估，公司高管将会采取一些价值扭曲行动（甚至是欺诈手段）去迎合市场不切实际的增长预期。公司经常采用的行动就是用这些高估的股权去收