第05章期货合约之交易策略解析.ppt

期貨合約之交易策略  第五章 期貨市場的交易策略 避險交易策略 投機交易策略 套利交易策略 多頭避險交易策略 多頭避險之實例說明 假設今天為1月25日，某一國內銅器製造商預計其將在5月15日購入100,000磅銅來投入生產，而銅的現貨價格為每磅140美分，且在COMEX交易的五月份到期(到期日假設為5月15日)之銅期貨價格為每磅120美分，其中每一口銅期貨合約大小為25,000磅，那麼國內銅器製造商為了規避未來之銅的價格風險，他可以買入四口COMEX銅期貨合約來避險。 5月15日銅的現貨價格為每磅125美分或120美分或105美分，則其避險後購入100,000磅銅的淨成本可計算如下表： 空頭避險之實例說明 假設今天為1月25日，某一國外銅開採公司預計其將在5月15日生產100,000磅銅，而銅的現貨價格為每磅110美分，且在COMEX交易的五月份到期(到期日假設為5月15日)之銅期貨價格為每磅120美分，其中每一口銅期貨合約大小為25,000磅，那麼國外銅開採公司為了規避未來之銅的價格風險，他可以賣出四口銅期貨合約來避險。 如果5月15日銅的現貨價格為每磅125美分或120美分或105美分，則其避險後生產100,000磅銅的淨收益可以計算如下表： 完全避險的條件 期貨到期日要等於避險沖銷日。 對應於要避險之現貨部位，所買賣的期 貨口數為某一整數。 從事避險之期貨標的物要和現貨商品一 模一樣。 基差變化對多頭及空頭避險效果之影響 以基差絕對值大小來定義，如果基差絕對值變大，我們將它稱之為基差變大(Basis widening) 。 如果基差絕對值變小，我們將它稱之為基差變小(Basis narrowing) 。 以基差原始值大小來定義，如果基差原始值由小變大，我們將它稱之為基差轉強(Basis strengthening)。 如果基差原始值由大變小，我們將它稱之為基差轉弱(Basis weakening)。 基差變化對多頭及空頭避險效果之影響 基差變化對多頭及空頭避險效果之影響 S1：在時點t1的現貨價格 S2：在時點t2的現貨價格 F1：在時點t1的期貨價格(Tt2t1) F2：在時點t2的期貨價格(Tt2t1) b1：在時點t1期貨之基差 b2：在時點t2期貨之基差 多頭避險 某一避險者預期在時點t2將買入現貨，那麼他可以以F1的價格購入期貨來避險，於時點t2期貨部位之利潤為(F2 - F1)，而現貨之買入價格為S2，故避險後於時點t2購入一單位現貨之淨成本為： 淨成本 = S2 - (F2 - F1) = S2 - (F2 - F1) +S1 – S1 = S1 + (b2 - b1) 避險者在時點t1購入期貨來避險後，若基差轉強時，由上式我們得知(b2 - b1)將為正，故避險者在時點t2購入現貨之淨成本將上升，對多頭避險不利，反之，若基差轉弱時，(b2 - b1)項將為負，故避險者在時點t2購入現貨之淨成本將下降，對多頭避險有利。 空頭避險 某一避險者在時點t1擁有現貨並預期在時點t2會將它出售，那麼他可以以F1的價格賣出期貨來避險，於時點t2期貨部位之利潤為(F1 – F2)，而現貨之出售價格為S2，故避險後於時點t2出售一單位現貨之淨收益為： 淨收益 = S2 + (F1 – F2)= S2 + (F1 – F2) + S1 - S1 = S1 + (b2 - b1) 避險者在時點t1出售期貨來避險後，若基差轉強，則 (b2 - b1)項將為正，故避險者在時點t2出售現貨之淨收益將上升，對空頭避險有利，反之，若基差轉弱時，(b2 - b1)項將為負，故避險者在時點t2出售現貨之淨收益將下降，對空頭避險不利。 基差變化對多頭及空頭避險效果之影響 基差轉強 → 對空頭避險有利。 基差轉弱 → 對多頭避險有利。 最適期貨避險數量 單純避險法(Na?ve hedge method) 最小變異數避險比率法(Minimum variance hedge ratio method) 單純避險法 單純避險法又稱為完全避險法(Perfect hedge method)，指的是避險者買進或賣出和欲避險之現貨部位金額相同，但部位相反的期貨合約。 期貨合約口數 = 欲避險之現貨部位金額 ÷每口期貨合約價值 單純避險法實例說明 假設某一基金經理人持有價值新台幣20億的股票，而台股指數期貨目前價格為5000點，