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票面利率与市场利率对债券价格的影响 债券价格和市场利率的变化方向相反 . 当票面利率 =市场利率, 债券价格 =面值. 当票面利率 市场利率,债券价格面值(折价销售) 利息不足以弥补资金的时间价值,债券价格应discount 当票面利率 市场利率,债券价格面值(溢价销售) 到期收益率 前例给定贴现率r, 求债券价格P, 也可以给定债券价格, 反求相应的贴现率 YTM（yield to maturity）: 使得债券价格等于其本金和利息现值的贴现率 投资债券的IRR：NPV=-P+PV(YTM)=0 YTM是投资者在既定价位上投资并持有至到期日所获得的实际报酬率 如果债券定价1000，债息只有10%，存银行有12%，亏了，因此债券要卖的更便宜 第7章 债券估值 栾天虹 浙江工商大学 目录 7.1 债券的定义和例子 7.2 如何对债券定价 7.3 债券的若干特征 补充资料：债券定价原理和债券价值属性 债券和股票的定价 定价原理： 金融资产的价值 = 未来预期现金流的现值 要对债券和股票定价,我们需要 : 预测未来现金流: 数量 (有多少) 时间 (什么时候发生) 以适当利率对未来现金流折现: 折现率应和该证券所面临的风险相当. 7.1 债券的定义和例子 公司债券是指公司依照法定程序发行的、约定在一定期限还本付息的有价证券（《中华人民共和国证券法》） 债券是借款人和贷款人之间签定的法定约束条款,是借款者承担某一确定金额债务的凭证 。 标明贷款的本金 标明现金流的大小和发生时间 债券种类 （零息债券） （面额） （金边债券） 7.1 债券的定义和例子 假设Kreuger公司发行了100 000份面额为1000美元的债券,票面利率(息票率)为5%,期限为两年,利息每年支付一次,这就意味着: 公司借款总金额为100 000 000美元(100 000×1000) 第一年年底,该公司必须支付5 000 000美元(5%× 100 000 000美元)的利息. 第二年年底,公司必须同时支付5 000 000美元利息和100 000 000美元本金. 7.2 如何对债券定价 纯贴现债券 是债券中最简单的一种形式 承诺在未来某一确定的日期作某单笔支付的债券，债券到期前不支付任何本金和利息。也称为零息债券、子弹式债券（bullet） 如果在从现在开始的一年以后支付，则该债券被称为一年期贴现债券；如果支付发生在两年以后，则被称为两年期债券，以此类推 纯贴现债券 纯贴现债券定价所需要的信息: 到期时间 (T) = 到期日 - 当前的日期 面值 (F) 折现率 (r) 0时点纯贴现债券的现值: 纯贴现债券 : 举例 确定面值为$1,000,000，折现率为10%. 期限为20年 的零息债券的价值 7.2 如何对债券定价平息债券（Level-Coupon Bonds） 债券利息在发行日和到期日之间进行有规律的定期支付，并且这种定期支付在既定期间内保持不变，到期归还本金 平息债券 平息债券定价所需要的信息: 利息支付日期和到期时间 面值(F)、每期支付的利息(C) 折现率 平息债券的价值=利息年金的现值 + 面值的现值 平息债券: 举例 计算 面值1000美元，票面利率为 13% , 半年付息, 到期日为 2018年11月, 市场利率为 10%的国债在2014年11月的价格. 2014年 11月，债券现值为： 7.2 如何对债券定价金边债券（Consols） 永久支付利息没有到期日的一种债券 可视为永续年金 PV=C/r 例子：优先股 一种由公司发行的、给予持有者永久固定股利支付额的股票 小结 纯贴现债券、平息债券和金边债券的定义及定价 当市场利率等于10％时： PV=$100/1.10+($1000+$100)/1.102=$1000 票面利率 =市场利率，债券价值=面值 当市场利率等于12％时： PV=$100/1.12+($1000+$100)/1.122=$966.20 票面利率 市场利率，债券价值面值 当市场利率等于8％时： PV=$100/1.08+($1000+$100)/1.082=$1035.67 票面利率市场利率，债券价值面值 7.3 债券的若干特征 假定一份两年期的债券，其面值为1,000美元，票面利率为10％。 简化起见，我们假设利息每年支付一次。当市场利率分别为8％、 10％和12％时，该债券的价值分别为多少？ 此时为平价销售 折价销售 若市场有效，则债券定价应该等于其价值 溢价销售 债息不足以弥补资金的时间价值,债券价格应discount 如果债券定价1000，债息只有10%，存银行有12%，亏了，因此债券要卖的更便宜