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第十三章 货币政策 第一节 货币政策的最终目标 第二节 货币政策工具 第三节 货币政策的中介目标与传导机制 21世纪经济报道2月27日讯 刘明康认为，过去的2008年中国的信贷增长呈现“冰火两重天”的格局。上半年，国内通货膨胀一度逼近两位数，国内外因素的共同作用下，能源价格等原材料价格急升。当时，决策层通过紧缩信贷的方式，抑制通货膨胀。刘明康认为，这种应对策略是完全正确的。 但是下半年形势急转直下，外部经济体的去杠杆化和经济泡沫的刺破，使得能源价格等原材料价格急剧下降。 “7月份，国务院就审时度势，决定对第三、第四季度信贷规模进行了放松。9月份‘两房危机’、雷曼兄弟破产，情况更加严峻。”刘明康如是说。之后，央行正式取消了对商业银行信贷规模的控制。 刘明康表示，2008年国内GDP从两位数跌至去年第四季度的6.8%，加大信贷支持的力度和速度，帮助困难企业克服困难的举措是正确的。 在信贷结构上，刘明康介绍，2008年小企业的贷款余额比2007年增长了15%，农业贷款增长同比增长了20.8%超过了全国贷款平均增长幅度。 第十二章 货币政策 第一节 货币政策的最终目标 一、西方发达国家货币政策的最终目标 1、币值稳定 货币政策的首要目标 指标选择 2、充分就业 何谓充分就业？ “自然失业率” 3、经济增长 经济增长目标的测度 人均实际国民生产总值 人均实际国民收入 货币政策应当追求多高的经济增长速度？ 4、国际收支平衡 保持国际收支平衡具有重要意义 货币政策的调节作用 二、货币政策最终目标之间的矛盾及协调 奥肯法则（Okuns Law） 表明生产力利用率的变化对经济增长率的影响。 失业率每下降1%，经济增长率增加2%；失业率每增加1%，经济增长率减少2%。 协调货币政策目标之间矛盾的主要方法 统筹兼顾 相机抉择 政策搭配 三、中国的货币政策目标 法律上的单一目标 “货币政策目标是保持货币币值的稳定，并以此促进经济增长。” ——《中国人民银行法》 （ 1995年）第三条 实践中的多目标 第二节 货币政策工具 一、一般性货币政策工具 法定存款准备金政策 再贴现政策 公开市场操作 法定存款准备金政策 优点 缺点 再贴现政策 优点 缺点 公开市场业务 操作对象与操作方式 公开市场业务的类型 优点 缺点 二、选择性货币政策工具 消费者信用控制 证券市场信用控制 不动产信用控制 优惠利率 三、其他货币政策工具 直接信用控制 利率最高限 信用配额管理 流动性比率 直接干预 特种存款 间接信用指导 道义劝说 窗口指导 第三节 货币政策的中介目标与传导机制 一、货币政策的中介目标 含义 选择标准 相关性、可测性、可控性、抗干扰性、可行性 主要中介目标 货币供给量 利率 贷款量和汇率 优点 可测性与可控性强； 相关性强； 货币供给量的变动能直接影响经济活动； 准确明了。 缺点 中央银行对货币供应量的控制能力有限； 非银行金融机构的发展变化难以控制； 货币供应量与货币政策之间的关系不稳定。 优点 相关性强； 中央银行有直接或间接的控制权； 资料易于获得并能够经常汇集； 通过利率的调整及时传递中央银行的意图。 缺点 可测性问题； 可控性问题； 相关性问题； 效果不明了。 优点 有相关性 数据较易获得且可测 可控且控制手段灵活 准确性强，不致误导 缺点 相关性较弱 与市场机制相背离 合理的贷款规模是多少？结构如何？ 二、货币政策的传导机制 凯恩斯学派的货币政策传导机制理论 货币学派的货币政策传导机制理论 1、利率传导机制 魏克赛尔的累积过程理论 凯恩斯的利率传导机制理论 托宾的q理论 莫迪利安尼的恒常收入效应 2、非货币资产价格传导机制 3、信贷配给传导机制 资产负债表效应 银行贷款效应 4、汇率传导机制 货币政策 自然失业率 货币政策最终目标 一般性货币政策工具 货币政策传导机制 魏克赛尔 凯恩斯 托 宾 莫迪利安尼 2、利 率 3、贷款量 货币 政策 商业银行 准备金 货币 利率 与自然利率 背离 一般物价水平与经济活动 发生变动 Ms↑ ? i↓ ? I↑ ? AD↑ ? Y↑ Ms↑ ? i↓ ? Ps↑ ? q↑ ? I↑ ? Y↑ Ms↑ ?i↓ ? Ps↑ ? Fw↑ ? LR↑ ? C↑ ? Y↑ M ? E ? Y M ? ? E ? Y 紧缩的 货币政策 利率 上升 财务状 况恶化 借款人借款 成本上升 企业净值 下降 抵押品 价值下降 购买者 减少支出 紧缩的 货币政策 减少可 贷资金 企业融资 成本上升 投资支出 下降 Ms↑ ? i↓ ? E↓ ? NX↑ ? Y↑ 衡量经济增长应以实际值为标准，表示的方法为人均实际国民生产总值或人均实际国民收入。 货币政策应当追求