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 2005年9月30日 行业研究 策略报告 区域电网供求不同 市场走势跟随大盘 王弘 刘磊 86-75586-10616 wanghong@ liulei@ 05年四季度电力行业投资策略报告 公用事业 电力 中性(下调) 04年以来，电力行业经过了供求紧张、急速发展、煤价猛涨、环保风暴、煤电联动、项目清理等诸多事件后，行业回归平静发展的局面，缺电逐渐淡出公众视线。未来煤价轻微下跌、供求发生逆转使电力行业毛利率恢复性上涨，但利润增长则有限。前期多数电力股票持续上涨后，整个电力板块走势将与大盘同步，部分股改预期未能充分体现及价值低估公司仍有上升空间。 宏观调控减少对煤、电的需求，对电力影响正负参半，详细数据分析表明各地区电网发电小时数下降各异。煤炭总需求增速猛降至8％，供给则受安全整顿影响增速稍有下降。国际煤价和海运价格下跌，大秦线改造完成，运力增加，各种因素导致煤价高位稳定明年或有5％的下跌。电力需求增速放缓到全年12%左右,供给增长仍然高达15％，06年供需发生逆转发电小时数减少200－400小时或年均3.5%以上，同时竞价上网引发对电价的忧虑，导致利润减少。煤价下跌成本下降与收入减少相互抵消后是否还有增长要看各自所处地域供求状况以及煤价涨跌情况。华东、华北、广东两年内仍然季节性缺电，但并不特别紧张，其他地