华裔数学家丘成专访“我尊重学问好的人”.docVIP

2007-03-13 李勃 （8621 libo1@ 荣信股份 电力设备行业评级：看好 SZ002123 申购建议：20-25元 合理股价：31.2－41.6元 工业节能新概念、电力电子第一股 询价区间 20--25 发行股份类别及数量 1600万股 发行日期 2007-3-22 主承销商 中投证券 上市日期 2007-03-29 2005-12-31 总股本(万股) 6400 流通A股/B股(万股) 每股净资产（元） 1.74 2007-03-13 上证指数 2964.79 深成指数 8200.61 报告要点 公司是电力电子行业的第一个上市公司，也是SVC（最重要的工业节能产品之一）行业的龙头企业，不仅市场占有率一直保持在50%以上，而且参与了首部SVC国家标准的起草工作。 电力电子是一个新兴行业，属于输配电及控制设备制造业的分支。进入门槛较高、市场应用空间广大。目前，以SVC 为代表的柔性交流输电系列技术（FACTS），以高压变频为代表的电气传动系列技术等新技术的应用正进入快速发展期。 公司定位是以节能大功率（高端）电力电子设备设计制造为业务发展方向，主营产品除SVC以外，还包括智能瓦斯排放装置（MABZ）、HVC（高压变频装置）等，产品应用范围主要是钢铁、冶金、煤炭等高耗能行业，我们判断未来公司主要是面向冶金、煤炭等行业，同时需要积极拓展电力行业客户。 2003～2005 年，公司主营业务收入复合增长率为39.33%，净利润复合增长率为64.20%，平均销售净利率为16.3%，平均净增产收益率为21.87% 。贡献收入和毛利润最大的业务是SVC，占比均超过80%。我们预计今后3-5年公司业绩仍能够保持至少30%以上的增长。 募集资金项目主要用途：高压动态无功补偿装置（SVC）产业升级项目，项目建成达产后，将新增年产200 套SVC的生产能力，产量扩大近5 倍；大型煤矿瓦斯安全监控与排放自动化成套系统产业化项目，建成达产后，将新增年产50 套设备的生产能力。上述两个项目投资总额24,110 万元。 通过对市场的分析和判断，我们预测公司未来4年收入和利润复合增长率分别为37.4和35.8%，07年EPS为1.04元。根据公司未来成长性，我们给予30-40倍市盈率，公司合理估值范围31.2-41.6元。一级市场申购价建议不低于20元。 2004A 2005A 2006E 2007E 2008E 2009E 营业收入（万元） 8019 16411 23900 30190 39502 57445 增长率(％) 32.2% 104.6% 45.6% 26.3% 30.8% 45.4% 净利润（万元） 1131 3543 4975 6654 8751 11829 增长率(％) 39.5% 213.4% 40.4% 33.7% 31.5% 35.2% 每股收益(元) 0.18 0.55 0.78 1.04 1.37 1.85 资料来源：公司报告，长江证券研究所预测  投资主题 公司概况 辽宁荣信电力电子股份有限公司简称荣信股份（002123）。公司是电力电子行业的第一家代表型的上市公司，也是国内从事大功率节能业务的最重要的企业之一。 节能大功率电力电子设备制造业是一个新兴行业，属于输变电设备制造业的细分子行业。它是随着半导体功率元器件如晶闸管、整流管等研制成功及应用而发展出来的。20 世纪80 年代末，随着半导体功率元器件的高压化、大容量化的发展而进入快速发展期，期间涌现出了以SVC 为代表的柔性交流输电系列技术（FACTS），以高压变频为代表的电气传动系列技术，以大功率UPS 为代表的大功率电源系列技术，以高压直流输电（HVDC）为代表的新型超高压输电系列技术等。 公司前身是1998年成立的鞍山荣信电力电子有限公司，主要从事SV