南开大学金融学本5解析.ppt

2010-8-18 * 此时调整组合 和上证指数的标准差相等，于 是我们只要通过比较它们之间的收益率就可以观察到 它们之间的业绩差异， 指标如下： (5.8) 假设基金P具有42%的标准差，而上证指数的标准 差为30%。因此，调整的组合 应由0.714比例（30/42）的原股票P和0.286比例（1-0.714）的国 债构成，调整后组合具有26.7%的预期收益率[(0.286×6%)＋(0.714×35%)]，比上证指数的平 均收益率（假设为28%）少1.3%，所以该基金的 指 标为-1.3%，这是业绩低于上证指数的情况。 2010-8-18 * 案例17： 表1是某投资于机械制造业的基金P及市场资产组 合（以上证指数代表）M的风险收益数据参数，假设无 风险收益率为3%. 表1 示例数据 如果我们希望采用 指标来评价该基金的业绩水平，需要如何构建调整后的资产组合？原基金和国债的占比分别为多少？最终计算得到的 指标为多少？其含义是什么？ 内容 基金P 上证指数M 平均收益率（%） 9 7 收益率的标准差（%） 15 11 2010-8-18 * 根据同样的组合调整方法，新的组合中原基金所占的比例应为： 相应加入的国债比例为0.267，则该基金的 指标为： 可见，本案例中的机械制造业基金的 指标为正，获得了较市场组合更优的业绩。 2010-8-18 * 第三节 投资业绩的分解 股票选择 时机选择 2010-8-18 * 一、股票选择 2010-8-18 * 二、市场时机选择 当预期行情上升时，可以减少投资组合中的现金 持有比例而提高投资组合中股票部分的β值。 当预期行情下跌时，则相应扩大投资组合中的现 金比例而降低投资组合中股票部分的β值。 判断投资经理在市场时机的选择中是否成功，最 直接的方法就是分析投资组合的投资收益率与市场 指数收益率之间的关系。 通过计算业绩评价期间投资组合的收益率和市场 指数收益率，再将所有的点描述在坐标图上。 2010-8-18 * 根据这些点画出一条表示投资组合与市场指数之 间关系的直线，据此进行市场时机选择的分析。 如果投资经理不进行市场时机的选择，单纯考虑 股票的选择，投资组合的β值将具有一定的稳定 性，投资组合的收益率与市场收益率呈线性关系， 如图： 2010-8-18 * 如果投资经理随时间的变化，改变投资组合的 现金比例或投资组合的β值，但却没有正确地估计 市场的变动趋势，投资组的收益率与市场收益率仍 呈线性关系。 如果投资经理能够在正确估计市场走势的基础 上，调整投资组合的β值，那么投资组合的收益率 与市场收益率之间的关系便会如下图所示：当市场 处于涨势时（第一象限），投资组合的β值高于正 常值，投资组合收益上涨的速度比较快（红线的斜 率较大）；当市场处于跌势时（第三象限），投资 组合的β值低于正常值，投资组合收益下降的速度 反而比较慢（红线斜率相对小）。 2010-8-18 * 2010-8-18 * 练习题 一、概念题 金额加权收益率 夏普指数 二、简答与计算题 掌握夏普业绩指数、特雷纳指数、詹森指数的含义及其公式表述 掌握三大指数的区别与联系 掌握本章中各个例题和案例的计算过程 2010-8-18 * 南开大学金融学本科核心课程投资学南开大学金融学系李学峰2012年9月 2010-8-18 * 第五章 投资绩效评价方法与模型 进行投资管理的最后一步、也是投资实践中投 资者最为关注的，即对投资结果进行业绩评估。这 里我们首先需要指出的是，任何对投资绩效进行评 估的方法，都是相对业绩评价，即它是将投资结果 与某一参照标准相比较而进行的。 需要明确的是，虽然是相对的评价，然而投资 者对自身投资绩效的评估，一则不能与其他投资者 的投资结果进行比较，即“不要与别人比” ；二则 投资者不能将目前的投资结果与自己的历史绩效相 比，即“不能与自己比” 。 2010-8-18 * 组合收益的测定 风险-收益综合指标：绩效指数 投资绩效的分解 2010-8-18 * 第一节 组合收益的测定 持有期收益率 时间加权收益率 金额加权收益率 收益率计算方法的比较 一、持有期收益率 持有期收益率衡量了某一项投资在给定的投资 期间实际