2012年中信证研究部宏观策略及行业投资策略(修改版).docVIP

中信金通证券2012年年度投资策略会 会 议 材 料 2011年12月18日 杭州 目 录 2012年中信证券研究部宏观策略及行业观点摘要 1 一、2012年中国宏观经济观点 2 二、2012年A股策略观点 4 三、2012年债券投资策略 7 四、2012年小盘股投资策略 8 五、航天军工行业2012年投资策略 9 六、环保行业2012年投资策略 11 七、商业零售行业2012年投资策略 12 八、电子行业2012年投资策略 14 九、电力设备及新能源行业2012年投资策略 16 十、计算机行业2012年投资策略 17 十一、通信行业2012年投资策略 20 十二、传媒行业2012年投资策略 21 十三、食品饮料行业2012年投资策略 23 十四、农林牧渔行业2012年投资策略 24 十五、医药行业2012年投资策略 25 十六、机械行业2012年投资策略 27 十七、旅游行业2012年投资策略 28 十八、汽车行业2012年投资策略 30 一、2012年中国宏观经济观点 底部突围：转型保增长 ——2012年中国经济展望 中信证券研究部宏观组：诸建芳、孙稳存、董莉、吴玉立、刘霖林 （一）欧债危机深化与蔓延拖累全球复苏 2012年2、3、4月是“欧猪五国”债务到期的又一高峰，意大利、西班牙和法国可能爆发新的危机；债务危机可能向银行体系蔓延，导致银行业危机。在危机蔓延的情况下，发达国家将陷于低增长，欧元区可能出现衰退，全球经济增速继续下滑。 图1：2012年意大利（左）和西班牙（右）待偿债务结构（百万欧元） 资料来源：中信证券研究部 （二）2012年中国经济将进一步回落至8.5% 预计经济走势前低后高，低点可能出现在一季度末二季度初，一季度GDP环比增长7.6%左右，同比增长8.3%，二季度环比增长8%左右，同比增长8.4%。下半年在政策作用下，经济增速将出现回升，环比回升至9%左右，同比为8.7%。 图2：2012年中国经济数据预测（%） 资料来源：中信证券研究部 （三）增长的动力来自于需求转型和结构调整 预计外需对增长的负贡献将进一步加大；消费基本稳定；服务业投资将加速，房地产投资大幅回落，基础设施投资将有所恢复。预计2012年工业盈利增速回落至14%。战略新兴产业和服务业将快速发展。 图3：日韩台等国家或地区经济转型前后 资料来源：中信证券研究部 （四）通胀进入快速下降通道，预计2012年CPI上升3.2% 促使通胀快速回落的因素包括：中国经济增速回落减轻通胀压力；全球经济增速进一步下降和美元升值，大宗商品价格难以上升；食品价格进入回落周期；公共产品调价不影响通胀趋势。2012年通胀将处于较低水平，预计年中CPI回落至2-3%左右，全年CPI上升3.2%，PPI为2.5%。2012年通胀的风险在于中东地区冲突加剧导致油价飙升。 图4：2011-2012年个月同比CPI（左）、PPI（右）及其预测（%） 资料来源：中信证券研究部 （五）政策焦点转向增长 2012年经济增长目标可能略低于以前的8%，或为7.5%。新增贷款达到8.2万亿，M2增速将回升至14-15%，准备金率预计下调2个百分点，人民币升值速度放慢，利率基本稳定。财政政策加码，加大财政支出规模，加大结构性减税范围，加大对新兴产业、服务业和中小企业的财政税收支持。房地产政策年中可能做出调整。 二、2012年A股策略观点 集智与推演：一季度较好 中信证券研究部策略组：郤峰、陈华良、刘浩波、刘晨茹 （一）集智在加速 市场体现典型的“集智”特征，传统研究的制高点在于信息和分析逻辑，但新媒体互通下进入信息无盲点，思维无死角的时代，信息和分析不是一传十、十传百，而是一传万、万传亿。任何一种观点，信息与分析都迅速成为“决策海”的一部分，证券分析进入“超链接”时期。在这个演变过程中，基于事物时序性发展过程中的推演将起到重要作用。2012年推演的对象包括经济下行底部、房地产调控节奏、地方债、欧债冲击、扩容压力、中美博弈。 图1：各研究机构对2012年宏观经济预测及对房地产和出口的判断 资料来源：中信证券研究部 （二）经济底部推测 正如前两年市场对房价和通胀拐点预测的不断修正，货币因素干扰下的经济底部预测也存在不确定性。目前市场对2012年经济增长的一致预期是：GDP同比增速在一季度触底，四个季度的单季GDP同比增速分别为8.2%、8.3%、8.8%和8.9%。但部分机构对于经济触底的时间到底是在一季度还是二季度仍存在分歧，而房地产市场下行及政策放松的幅度与节奏成为明年经济走势预判中的核心。 （三）政策与流动性 财政政策趋于积极，定向宽松政策出台，新兴产业规划继续推出。预计新项目审批进度将在一季度显