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京东投资价值分析 亚马逊在1997年上市时的收入为1.47亿美元，到2011年增长到480.77亿美元，14年复合增长率超过50%，其增长速度不但远远高于同期美国传统零售额的增长，而且远高于同期美国电子商务的增长速度。 由于电子商务自身具有的规模经济属性，亚马逊在成立后的连续八年(1995——2002年)都是亏损的。 京东销售额分析 亚马逊很早就跳出了图书这单一品类的圈子，持续地增加和改进自身的品类组合，1998年增加了音乐和影视频道，1999年增加了电子贺卡、视频游戏、消费电子、玩具和幼儿用品，2000年增加园艺、保健、厨房家居、照相摄影等品类，2002年增加服饰配件，2003年增加户外运动和手表，2004年增加美容，2005年增加鞋类……一直到后来增加了自己设计的风靡全球的电子阅读器Kindle、平板电脑Kindle fire等，几乎每一年都有新的成长和突破，并且成功地从媒体领域拓展到非媒体领域，并且从提供产品拓展到提供服务，孜孜以求、不断拓展，创造了一个又一个成功。 京东最初由3C数码起家，之后一路拓展，从小家电、大家电，再到日用百货、图书音像、在线酒店，甚至囊括了奢侈品。短短几年时间，京东商城实现了从电子卖场到综合商城的转型。 京东投资价值分析 根据市销率法来估值，公式是——总市值=市销率×主营业务收入 根据中国电子商务研究中心分析，若参考亚马逊 PS=1x(以亚马逊市销率为1倍基准)，京东2013年的收入估值为大约100亿美元左右较为合理。但考虑到亚马逊的毛利率长期稳定在20%多，已实现盈利，以它为参照，京东商城的估值势必要打折。 可比公司主要是亚马逊、当当等——亚马逊2011年销售收入约为480亿美元，目前市值约为959亿美元，市销率约为2倍。当当目前市值接近4亿美元，2011年销售收入为35.5亿元人民币，约合5.61亿美元，市销率约为0.7倍。如果取2011年市销率为1倍，那么京东商城2013年的估值就是2到3倍，乘以700亿元营业额，约为110亿美元，在公司不盈利的情况下，估值会打一个折扣，即110亿美元乘以0.6至0.7的系数，因此京东上市的估值在66亿到80亿美元左右较为合理。 2 京东市场价值 京东投资价值分析 京东已进入更多领域，2008年，京东商城开始销售平板电视，并于当年6月将空调、冰洗、电视等大家电产品线逐一扩充完毕，完成了3C产品的全线搭建。2010年，京东高调进入图书市场。2011年，京动拓展到更多商品领域。之后又开放平台，让团购网站入驻。 　　从服务上，京东自2010年起就形成了以华北、华东、华南、西南四大物流中心为基础覆盖全国的销售网络，目前有免运费与全国上门取件等服务，手机版京东商城也在集聚更多客流。这种自建类似“亚洲一号”全国最先进的仓储物流体系的思路，大大提升了京东的资金周转率，提高库存周转率显然可以获得更大的销售额。 　通过对关键价值驱动因素的分析，亚马逊即期库存是17天，周转率是8倍，将8%的税前利润率乘以8倍的资本周转率，扣除37.5%的税率，长期投入资本金回报率(ROIC)40%。当前京东库存期35天，目前并没有盈利，从长远看，有望出现理想的资金回报率。在计算资金回报率时，还必须考虑曾经的费用化投资，毕竟很多电商公司都会怀疑未来的利润是否能够弥补几十亿元的投入。 3 长期资本回报率 京东投资价值分析 虽然当前京东没有盈利，但我们比照亚马逊盈利前后，在1999年到2003年，亚马逊的息税前利润率从23.4%，利润率以每年11个百分点增长，提升到2003年的-1.6%。京东在2008年到2009年的净利润亏损虽然在以一倍速度收窄，但2010年亏损出现了扩大。如果未来10年与亚马逊的息税前利润率保持一致，那将在5%到8%，非常可观。 4 估计发展速度 京东投资价值分析 巴菲特把自己的选股思路叫做“护城河理论”：“我喜欢的企业是那种具有持久生存能力和强大竞争优势的企业。就像一个坚固的城堡，四周被宽大的护城河包围，河里还有凶猛的鳄鱼。”护城河评估体系中，主要看产品是否具有广阔的市场需求、行业是否具有较高的进入门槛、产品是否具有强大的品牌、客户是否具有较高的忠诚度、是否领先于同行的先进技术、是否拥有较高的定价权等等。如果一个公司特别好，那护城河就很宽，对公司价值就是种长久保护。 5 京东核心竞争圈 京东投资价值分析 a、品牌价值 　　品牌具有信任优势，有较高的客户忠诚度。依靠低价和服务，已成为自营B2C公司中的行业老大，京东目前用户粘性比例高、品牌信誉度受多数消费者认可。截至2012年4月份，京东商城已经有4000万注册用户。日访问量超过8000万，每日订单处理量达到30万单，基本每一秒就会产生3.5笔订单，且日交易额已经上升至1亿元。今后随着消费者对价格敏感度的降低，电