汉鼎咨询-中国中板IPO未过会企业大起底.docVIP

汉鼎咨询-2010年中国中小板IPO未过会企业大起底 汉鼎咨询统计得出，2010年，中小板共申报公司212 家，其中通过168家，被否37 家，撤报及暂缓表决7家，过会率为85%。 被否企业行业情况：212 家上市公司分布于21个行业，其中机械设备、石化塑胶和电子三个行业市公司数量排后前三甲，占上会总数的近50%。 被否企业按权重通过率情况：最高的是生物制药及医药、机械设备、电器及电子行业，均为95%通过，而采掘业和运输仓储及物流的通过率最低，另有40%。充分体现了国家产业政策和行业的高成长性的要求，对于业务和技术的描述以及核心优势的提炼也提出了更高的要求。 被否企业发行PE水平波动情况：已发行的188 家公司平均发行PE 为51.8倍。仅各月的平均发行PE水平来看，大致呈现U 字型，2009 年9 月-11 月，发行PE 维持在60 倍左右，2009 年12 月-2010 年4 月则下降到了50 倍左右，其后两个月又回升到了60 倍左右。 被否企业收入情况：上会公司上会前1 年平均收入为9.28亿元。其中通过公司与被否公司的收入分别为9.95 亿、6.52 亿元，被否公司低于通过公司近50个百分点。可见经营规模是发审委的关注重点。 ? 被否企业净利润情况：上会公司在上会前1 年净利润平均为9749 万元。其中通过公司与被否公司的净利润 分别为11286 万、5812 万，通过公司净利润水平比被否公司高近100%，显著好于被否公司。2009 年净利润5000 万元以下的通过公司平均每月占比为31%，平均每月6家，而到了2010年这一数据则降低为了20%和3.3 家。 被否企业净利润增长率：上会公司上会前三年净利润平均复合增长率为26%。被否公司与过会公司的净利润三年复合增长率分别为16%、30%，相差了14个百分点。 以下是汉鼎咨询对各个被否企业的深度分析。 汉鼎咨询分析：冠宏股份有限公司 公司从事服装面料的开发、生产和销售，注重提升服装面料的功能性。公司产品涵盖针织、机织化纤和机织纯棉三大类服装面料，每大类产品按其功能性又可以 细分为吸湿快干、防寒、记忆、防水透湿、卫生保健、高适感等子系列。公司主要产品如下表如示： 此次募集资金投资投向如下： 原因1 环保影响不可预期，产业整体受质疑 公司在年均收入复合增长率达到10%的同时，产能扩张近50%，但是2007年度、2008 年度、2009 年度及2010 年1-9 月公司用于污水处理费用分别仅为405.60 万元、543.32 万元、643.21 万元、426.12 万元，2007 年度、2008 年度、2009 年度和2010 年1-9 月，公司实际污水年排放量分别为476.16 万吨、475.14 万吨、536.02 万吨和383.51 万吨。按照公司污水处理方法（业内比较常见的方法）的平均标准，每吨污水处理费应该在2元左右，而公司仅仅为1元左右，为行业的50%。公司在环境保护方面并没有按照公司招股书中所说的进行了综合治理。 此外，公司属于纺织印染行业，在行业普遍收益率及成长率下降的同时，国家在产业政策方面支持力度也不够明显，特别是在生产过程中的漂白、染色、皂洗等阶段会产生一定程度的“三废”排放，废水的排放量非常大，产业整体不被看好，公司未来的成长空间受严重质疑。 原因2 利润环比下降近15%，盈利预期不确定 公司2010年同期比较2009年利润下降近15%，在全球经济日益复苏的大背景下，公司的盈利能力即在不断降低，领发审核对其盈利预期和行业整体盈利水平表示堪忧。此外，公司应收账款周转率和存货周转率连续3年每年下降50%，如此糟糕的财务指标，令发审核委其收入的增长表示怀疑以及资产的优良状况表示担心。 同时,到 2011 年，全行业实现单位增加值能耗年均降低5%、水耗年均降低7%、废水排放量年均降低7%。淘汰75 亿米高能耗、高水耗、技术水平低的印染能力。国家实施更为严格的环保措施，以达到节能减排的国家战略目标，从而将可能加大功能性面料生产和开发的成本。 原因3 产能利用率过低，募投资产规模不匹配，项目必要性不足 虽然公司针织面料的产销率接近100%，但公司针织面料的产能利用率仅为75%，募投项目必要性相对比较缺乏。此外，公司目前固定资产总规模为1.5亿，成新率60%，折合成固定资产原值为2.5亿，而此次募投项目产能扩张30%，而用于投资于固定资产的投入缺高达1.5亿。是原有单位产能匹配资产规模的两倍，让人不得不质疑其募集资金的必要性。 汉鼎咨询分析：上海良信电器股份有限公司 公司是国内低压电器行业中专注于中、高端市场产品研发、生产和销售。 此次募集资金投资方向如下： 原因1 实际控制人缺失风险，股权过度分散 招股书显示:任思龙、杨成青、樊剑军、陈平、丁发晖、