公司金融 股支付理论.docVIP

第七专题 股利政策 一、股利政策的含义 “股利政策”以往的含义是指一个公司是否支付给它的股东现金股利的策略，如果支付现金股利，那么支付多少以及以什么样的频率（按年支付、按半年支付、按季支付）进行支付。现在，股利政策又包括了很多其他内容。例如，是否通过股份回购的形式来发放股利而不是按照常规向投资者分配现金；是否支付股票股利而不是现金股利；由于对个人征收高税赋，而对有些机构投资者却是免税的，这些机构投资者正日益成为实际资本市场的支配者，如何平衡这两类投资群体对股利政策的不同选择。 对公司管理者来说，其在股利政策制定上面临着的选择是：公司支付的股利应该保持在现有的水平上还是应该改变？如果支付的股利被提高了，公司的利润能否保持足够的水平来维持它？股票市场怎样看待公司股利的变化？投资者是愿意接受叶宁的正常鼓励还是愿意让鼓励随着公司利润的增减而浮动？最后一点，公司的股利政策是应该有利于年老的投资者还是年轻的投资者？上述问题是现实而紧迫的问题，却很难有一个完整的答案。 和资本结构理论的研究一样，股利政策理论也是现代公司金融理论被透彻研究的课题之一。尽管如此，目前仍有一些问题未能给出令人满意的理论解释。例如，现金股利在向投资者传递有关公司前景信息时期什么样的作用；为什么一些公司股票股利支付率很低，而市场价值却很高；公司所得税与个人所得税怎样影响现金股利的供给与需求；以及为什么股利支付率对于不