从循环理论检验国创投产业的成熟度.docVIP

从循环理论检验中国创投产业的成熟度 指导教授： 周其仁 博士 学生： 陈友忠，#2002004 课程： 制度限制与中国商务，北大国际MBA 日期： 2002年12月25日 摘要 在西方较成熟的创投环境，可观察到三个循环的现象 – 新创企业的小循环、创投基金的中循环及创投产业的大循环，小中大的三个循环，自成独立的循环体系，但也环环相扣，在良性的循环中，累积动能，向前滚动； 但观察中国的创投产业，则尚未发现有类似的良性循环，此与中国的创投产业尚未成熟的现象相吻合，究其原因，一方面中国才仅有几年的产业历史，尚须时间完成最基本的第一个循环，然而最根本的原因，则在于某些制度性的制约。 I. 新创企业的小循环 小循环是指一个新创企业，从创办到公开上市的一个融资过程。在业务的不同成长阶段，接受不同种类投资人的资金（也带入不同性质的加值服务），如创业者本身的资金、孵化器、天使投资人、二至三轮的风险资金、投资银行等，并在IPO之后，接受股民大众的投资。 IPO是一个企业的里程碑，但不是终点(a Milestone, not Tombstone). IPO之后的更长期经营，海阔天空，对创业者及创投业者而言，IPO并不必代表必然退出该企业之经营或投资。 在一个循环之后，创业者累积了资金及创业经验，再次创业，而成为多次创业者（Serial Entrep