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从雷曼破产调查报告看资产管理行业的宏观审慎监管 华中科技大学 巴曙松 张旗 摘要：从雷曼破产调查报告中所反映的问题都可以在微观和宏观审慎监管框架下得到解释。雷曼破产的过程不仅反映了微观审慎监管中公司治理不完善和政府缺位带来的市场失灵，更体现了宏观审慎监管中，各机构风险同向带来的拥挤交易风险和跨行业、跨区域监管协调缺失带来的第三方监督风险。雷曼破产的过程实质上是金融体系中微观与宏观审慎监管体系诸多不完善之处共同作用的结果。危机之后各国对资产管理行业都加强了宏观审慎监管框架的构建，包括将系统性风险监管纳入监管体系，对大型机构采取更加严密的监管，避免对市场产生负面影响；将金融衍生产品和另类投资纳入监管，要求进行信息披露；注重对消费者和投资者利益的保护；加强对市场中介机构的监管，要求信用评级机构采取注册和准入制度。这种在资产管理行业中加快推动宏观审慎监管框架建立的趋势对我国资产管理行业监管体系也是重要的经验与借鉴。 关键词：宏观审慎监管；资产管理；金融监管改革 2008年9月15日，有着158年历史、堪称华尔街代表的投资银行——雷曼兄弟公司申请破产保护，这一美国历史上最大破产案引发连锁反应——保险业巨头美国国际集团（AIG）以及高盛集团、摩根士丹利等大公司深陷困境，全球金融危机全面爆发。 2010年3月16日,一份长达2200页的雷曼兄弟公司破产调查报告的出台揭示了被视为本