有效市场假说与为金融理论.docVIP

有效市场假说与行为金融理论 叶伟 内容摘要：证券市场异象对有效市场假设(EMH)的冲击,导致其权威地位动摇,近些年用行为金融理论分析、解释金融市场异象已成为金融研究领域的热门。本文在分析EMH理论、列举证券市场异象的表现的基础上,探讨行为金融理论的产生原因、主要内容和发展前景。 关键词:EMH 金融市场异象 行为金融理论 理性投资者 传统金融理论是建立在市场参与者是理性人假定基础上的。在传统金融理论中理性人假定通常包括两方面:一是以效用最大化作为目标；二是能够对一切信息进行正确的加工和处理。在此基础上,传统金融学的核心内容是“有效市场假说”(EMH) 。根据这一假说发展起来的各种金融理论,包括现代资产组合理论(MPT) ,资本资产定价模型(CAPM) ,套利定价模型(APT) ,期权定价模型等一起构成了现代金融理论的基础。然而,大量实证研究表明,金融市场中存在着大量与有效市场假说相悖的现象。基于理性人假定的“有效市场假说”存在着内在缺陷,投资者并不是完全理性的。行为金融(Behavior Finance) 理论将心理学尤其是行为科学的理论融入到金融中,从微观个体行为以及产生这种行为的更深层次的心理、社会等动因来解释、研究和预测资本市场的现象和问题,是20 世纪80 年代以来兴起的一种综合现代金融理论、心理学、人类学、决策科学等学科形成的综合理论。 一、有效