A股四季度市场策略.doc

风格转换,精选个股 ---A股四季度市场策略 报告要点： 三季度回顾：A股行情过山车 三季度市场整体上大起大落。三季度上证指数在8月初到达最高3478点，最后迅速回落到最低2640点，进入9月后市场逐步回升，在2900点附近反复。 三季度的市场风格转向显著偏向于防御，我们看到零售，医药及消费等防御性特征显著的行业板块跑赢大盘指数。 四季度行情预测：核心区域2500-3500点 我们预测，四季度整体宏观经济面偏于稳定，影响市场最大的不确定因素来自于市场情绪及与市场相关的政策变化。根据我们对于市场整体估值水平的判断，最新(9月22日)沪深300的PE(静态)为22.8倍。我们保守预测2009年业绩增长10%，则目前动态PE为20.7倍。以半年报业绩计算的动态PE为19.9倍。 根据历史估值波动测算，动态PE范围18-25倍。则股指核心的波动区间为2500---3500点 四季度投资策略： 事件性因素催生个股行情 根据我们对于四季度的宏观及市场走势预测，我们认为四季度的投资策略上，中线仍应保持相对平衡的股票仓位,在股票与现金的配置上，我们选择以股票为主，参考股票仓位为50-70%。 在四季度，我们认为短期事件性的因素影响较大，成为短线行情的主要催化与推动力。我们预期在四季度可能存在较大机会的事件性题材包括：创业板相关的创投、低炭经济相关的新能源、智能电网、生物技术、信息技术以及重大国际活动相关的世博会、亚运会等等题材。 四季度重点推荐股票组合 在复苏前景稳定，业绩增长的超预期因素减弱的背景下，我们选择业绩增长明确，估值偏低的公司进行四季度投资布局。重点推荐了中国平安（601318）、上海汽车（600104）、兴业银行 数据来源：WIND资讯 市场风格转换 三季度的市场风格转向显著偏向于防御，我们看到零售，医药及消费等防御性特征显著的行业板块跑赢大盘指数。分析原因在于，周期性强的品种在趋势行情的表现相对强劲，但在大盘回落，而出现宽幅震荡的行情中，防御型品种受到资金的关注。在二季度行情的末期，金融地产行情启动，但随着阶段性行情的结束，三季度市场风格再度发生转变。09年一、二季度行情以周期性行业机会为主，随着市场对经济复苏的预期逐步的稳定，周期性品种前期的表现已经超出了基本面的变化，随着行情的波动增强，市场风格也再度转向稳定增长的防御板块。 从股票市值规模的风格转换上，我们发现，中小市值板块再度超越大市值板块的表现。二季度以上证50为代表的大盘表现超出平均水平，但风格特征并不显著。而进入三季度后，我们看到，以中小板为代表的中小市值板块表现超出市场平均水平。而上证50的表现则远远落后于大盘。 从三季度的市场风格转换，我们可以发现其中的一些规律。风格转换总是存在而且带有一定的周期性。目前进入四季度后，我们认为风格转向防御可能持续，而大盘及中小盘板块在四季度的表现可能趋于均衡，即大小市值风格特征强度减弱。 图2：三季度风格转向中小盘 数据来源：WIND资讯 最新估值水平 最新的市场估值水平情况。以08年业绩估计，目前全部A股的静态PE水平已经达到了25.3倍。沪深300指数的PE水平也超过22.8倍。根据中报业绩的沪深300的09年动态PE为19.9倍，我们认为，目前处于相对合理的水平。 图3：沪深300的PE 数据来源：WIND资讯 四季度行情走势预测 ８月数据再度趋好，二次探底担忧减缓 8月份公布的7月数据情况出现了两个令人担心的情形，一是投资数据表现弱于预期，固定资产投资出现中央投资的显著回落，而地产投资的增幅也显著低于预期。二是CPI及PPI进一步滑落，国内需求情况使人担心进一步的复苏能否持续。 而8月数据情况出来以后，显示各方面数据情况显著好转。市场担心的工业增长、投资增长和新增贷款均好于预期。 资料来源：WIND 图5：8月 资料来源：WIND 在投资数据方面，固定资产投资增速继续保持在高位，显示在政府投资逐步趋于平稳的情形下，非政府投资开始增速加快。其中房地产投资增速明显加快，1-8月地产投资增速上升到14%，单月的房地产投资及新开工面积增速都显著上升，大大超出此前7月的增速。 地产成交数据虽然从6月的高峰回落，但总体7、8月的成交情况仍不算低。如以8月成交来推全年成交情况仍将好于07年的数据。市场所担心金九银十的落空，目前来看可能并没有那么悲观。进入9月以后，成交初步回升，而随着开发商放盘量的增加，大多数机构预测银九金十可能出现，未来地产成交稳定回升概率较大。 图6：固定资产投资增速继续保持高位