dhzypgz国外期货公司的经营模式和经验.doc

、 .~ 我们‖打〈败〉了敌人。 　　②我们‖〔把敌人〕打〈败〉了。期货公司状况简介美国是全球期货市场最为成熟的国家，是现代期货交易的发祥地，从1848年芝加哥期货交易所成立至今已有160年的历史。 ??? 目前美国期货市场的中介机构主要包括FCM、FB、FT、IB、 AP、CPO、CTA等几种类型。FCM（Futures Commission Merchant）是美国期货业中最主要的期货经纪中介机构，是各种期货中介机构的核心类型，相当于我国的期货公司。FB（Floor Broker）又称交易池经纪人，他们在交易池内替客户或经纪公司执行期货交易指令。FT（Floor Trader）与FB刚好相反，他们在交易池内替自己所属公司做交易。IB（Introducing Broker）一般以机构形式存在，可以开发客户和接受交易指令，但不能接受客户的资金，且必须通过FCM进行结算。AP（Associated Person）以个人形式存在，主要从事所属的FCM、IB、CPO和CTA等机构的业务开发、客户代理等工作。CPO（Commodity Pool Operator）是指向个人筹集资金组成期货基金，并管理此基金在期货市场上从事投机以图获利的个人或组织,通常为有限合伙公司。CTA（Commodity Trading Advisors）一般称为商品交易顾问，可以提供期货交易建议，如管理和指导账户、发表及时评论、热线电话咨询、提供交易系统等，但不能接受客户的资金，且必须通过FCM进行结算。 ??? FCM也可称为期货经纪商，可以独立开发客户也可以接受IB介绍客户，FCM可以接受期货交易指令、向客户收取保证金也可以为其他中介机构提供下单通道和结算服务。美国全国期货业协会（NFA）和CFTC对FCM的最低调整后净资本要求为25万美元，同时除了对FCM持有账户的保证金要求外，还要求8%的客户保证金和4%的非客户保证金，不过这一要求仅适用于持有账户的FCM。根据不同的营运方式，美国的FCM大致可分为全能型金融服务公司、专业型期货经纪公司及期货和现货兼营型三种类型。全能型的金融服务公司是指具有银行背景、资金雄厚、致力于向客户提供全方位金融服务的金融集团，在这种集团内期货业务可能只是其业务范围的一部分，期货部门通常以子公司或下级部门的形式存在。专业型期货公司是指一些专营期货经纪业务的期货公司。现货和期货兼营型期货公司具有现货商背景，包括一些加工商和贸易商等。 ??? 从CFTC公布的美国期货交易商报告来看，截至2007年年底，在CFTC登记注册的FCM共有154家，其中同时在美国证券交易委员会（SEC）登记注册的有59个，如果考虑到部分期货公司实质上属于金融集团的子公司，则属于全能服务型金融公司的FCM数量还要多。从其管理的客户保证金大小来看，排名前20位的期货公司中属于全能金融服务公司下属机构的期货公司共有17家，其中JP摩根期货公司、培根商品、法国巴黎商品期货公司（BNP PARIBAS COMMODITY FUTURES INC）分别是摩根大通、英国保诚金融和法国巴黎银行集团的子公司；其他如瑞银、高盛、美林、花旗、贝尔斯登等期货业务均以集团公司的下属部门形式存在；另有2家属于专业型期货公司，分别为曼氏全球和RJ奥布润；属于现期兼营的期货公司有亚达盟投资服务有限公司（ADMIS），该公司为美国ADM公司的全资子公司，ADM为集粮食加工、贮运和全球贸易为一体的大型国际集团。另外，经常进入前20名的期现兼营的期货公司还有富士通（FC Stone）。 ??? 美国期货公司发展历程 １．商品期货时期具有现货背景的期货公司为主流??? 现代意义上的期货交易起源于19世纪中期的美国芝加哥，当时芝加哥已经成为美国的谷物集散地。期货交易诞生初期，并没有完全从事经纪业务的期货公司。出于本身套保的需要，最初的期货业务主要由从事粮食加工、销售、运输等业务的粮运商等兼营，比如前面提到的RJ奥布润、ADMIS以及富士通即起源于专门从事粮食、农产品贸易加工的集团公司。此后随着金属、能源等商品期货的推出，一部分从事金属能源现货加工、交易的公司也开始进入期货市场，比如培根商品期货进入期货业务前就主要从事能源现货贸易。 期货交易初期，由于没有立法规范，美国的期货市场呈现出投机过度和混乱无序的状态。尤其是在美国内战之后，由于通货紧缩导致商品特别是农产品价格长期低迷，农民的经济权益受到了极大损害，引起了农民和社会的极大不满和关注，而后招致一些地方政府通过法令禁止期货交易。在这种情况下，期货市场遭受重挫、长期低迷，期货公司发展也受到影响，此时的期货公司规模较小，抗风险能力也较弱。 ??? 期货市场的杂乱局面使美国国会认为必须进行强有力的干预，1921年美国国会颁布了第一部与期货交易