投资筹资理论一.doc

一、养老保险基金筹资模式分析 从宏观上讲，养老保险基金筹集的基本要求是“收支基本平衡”。这里所说的基本平衡主要包含两个方面的内容： 一是“横向平衡”，即在当年或近几年内，提取的基金总额应与其所需支付的费用总额保持平衡，这是一种着眼于近期的短期平衡； 二是“纵向平衡”，即对参加保险的单位或个人，在其全部缴费期间所提取的基金总和(包括其他经常性收入以及政府的资助)，应与其在全部享受保险待遇内所支付的费用总和保持平衡关系，这是一种着眼于未来的长期平衡。 资金的收支平衡问题实质上就是筹资模式问题。所谓养老保险基金的筹资模式，它就是指根据一定的收支平衡原则确定缴费率，以取得一定的养老保险收入用以满足养老保险事业及经济稳定发展需要的一项制度。从世界各国养老保险制度实施情况来看，其筹资模式大体有以下三种： （一）现收现付制(pay-as-you-go) ①基本含义 现收现付制是以一个时期正在工作的一代人的缴费来支付已经退休的一代人的养老金的制度安排。它要求以近期横向平衡为原则指导筹资。其主要特征为：政府根据每年养老金的实际需要，从工资中提取相应比例的养老金，本期征收、本期使用，不为以后使用提供储备。现收现付制是养老保险产生、发展过程中最早出现的，并在早期为多数国家、尤其是工业发达国家采用的养老保险基金运行模式。 其优点之一是简便易行，管理成本低。因为现收现付的资金来源主要是目的税，因此无须建立庞大的信息系统，也不涉及投资及投资收入问题，所以管理成本低。优点之二是收入与支出同步，无资金贬值的风险与资金保值增值的压力。在市场经济条件下，通货膨胀时有发生，如果社会保障资金筹集采取积累的模式，管理不善就会发生贬值，导致社会保障水平降低。而采取现收现付式，当期收入当期支出，则可以避免这种情况。 其缺点之一是适应性差。现收现付是以经济发展和财政收支相对稳定为前提的。如果年度之间经济发生较大波动，从而引起财政收支的大幅度波动时，即使它可以随时调整比例，但这时调整后的比例也会因税收的大幅度减少而无法兑现，可能导致社会保障主体不得不被迫修改已承诺的保障条件或标准，造成信誉危机。此外，这种筹集模式还以人口的相对稳定为前提，因为它是以当期的工作人口上缴的税费来支付当期人口的各种保障需求的。如果人口变动过大，就会造成支付上的困难。缺点之二是稳定性差。在这种模式下，社会保障资金量的预测是以社会保障待遇不变为前提的，而待遇标准又往往在预测的基础上通过行政手段来规定，但由于种种主观因素的存在，使预测量和实际需要量往往不一致。当预测量低于实际需要量时，水平便不稳定。此外，这种模式由于缺乏长远规划和必要的积累，一旦遇到不可抗力或经济大滑坡时，基金自身的收支很难稳定，从而就很难起到稳定社会和促进经济发展的作用。 ②资金循环模式 在现收现付模式下，养老保险机构以社会保险税的形式向当前的就业者获取资金，以满足当前养老金支付的需要。资金循环比较简单，从当前的就业者通过养老保险机构流向当前的养老金的领取人，此时，养老保险机构只充当了一个类似管道的角色。该模式的资金循环如图1所示： 图1现收现付制的资金循环 （二）完全积累制(full funded) ①基本含义 完全积累制是一种以远期纵向平衡为原则的筹资模式。它要求在预测未来时期养老保险需求的基础上，确定一个可以保证在相当长的时期内收支平衡的总平均收费率，将费用分摊到保险对象的整个投保期，使劳动者在工作期间把一部分劳动收入交给一个集中的可用于投资的基金，等待退休之后，该基金再以收费和投资所得的回报向投保者兑现当初的养老保险基金的承诺。 它不同于现收现付制，采取规定缴费制的完全积累制不存在社会互济和代际再分配问题，但却存在着参保者个人的收入转移，即将劳动者工作期间的部分收入转移到退休以后使用，养老保险金实际上就是一种延迟的工资支付。 其优点之一是有较强的可靠性和稳定性。因为这种筹集模式是在受保人不需保障时，就已将其未来的支付积累起来，从而使社会保障有稳定的资金来源。优点之二是有较强的激励作用。因为这种筹集模式强调谁限期投保积累，谁将来受益，而且受益人与投保积累的多少直接挂钩。 其缺点之一是风险大。首先，由于投保积累期限长，资金易于受通货膨胀的影响而发生贬值；其次，积累基金用于投资，如果投资方向不对，不仅不能带来预期收益，达到保值增值的目的，反而还会发生较大亏损而无法足额收回本金。缺点之二是管理复杂。首先，这种筹集方式采用建立个人账户的方法进行储蓄式积累，这样众多企业和职工的保险金的收支必然十分复杂，而且从筹集到使用的间隔期限长，所以管理工作难度大，要求高；其次，为实现保值增值，储蓄积累的资金要用于投资，为避免投资风险，加强管理既必要又复杂。 ②资金循环模式 在完全积累模式下，资金从当前的就业者开始，流向养老保险机构，经养老保险机构的