水务行业2011年投资策略.doc

Table_Title 环保水务2011年投资策略 Table_SecondTitle 行业步入黄金十年 Table_Summary 谢军 分析师 政策扶持与投资力度持续加大 预计今年底或明年初环保行业两大发展规划将陆续出台，“十二五”环保领域投资力度持续加大，环保税即将征收，未来环保支付将更有保障。 环保水务各子行业遍地开花 供水企业将受益于城镇化进程加快、资源品价格改革以及行业整合；污水处理期待提标改造与资源化；固废处理价格理顺，需求将顺利释放；大气治理行业柳暗花明，将迎来新增总量指标的考核。 环保水务各版块运行良好 2010年1-10月供水行业实现量价齐升、污水处理费用与污水处理量也呈现稳步增长态势、大气治理形式依旧严峻、固废产生量增速下降，处理率稳步提高。 选股策略与投资建议 我们看好受益于污水处理提标改造的碧水源、除尘与脱硫龙头企业龙净环保、脱硝领域龙头企业龙源技术、固废产业链最为完善的桑德环境。水务运营领域的区域性龙头兴蓉投资、在环境服务外部化进程中受益的万邦达以及具有资产注入预期的钱江水利；未来有望从事核废料处理与运营的九龙电力。 风险提示 产业政策发布滞后、利率波动导致项目融资、项目租赁及自有资金的使用效率下降。 重点公司业绩预测与估值 简称 股价 EPS PE PEG 目标价 评级 09 10E 11E 09 10E 11E 桑德环境 29.74 0.52 0.75 0.93 57 40 32 1.32 33.75 买入 兴蓉投资 23.82 0.7 0.9 0.95 34 26 25 1.88 27 买入 万邦达 132.88 1.31 2.35 4.15 101 57 32 1.00 183.3 买入 龙净环保 35.94 1.21 1.32 1.41 30 27 25 3.75 39.6 买入 重庆水务 8.23 0.25 0.31 0.39 33 27 21 1.00 7.75 持有 九龙电力 18.63 0.21 0.4 0.58 89 47 32 0.76 20 买入 龙源技术 113.1 1.3 2.5 3.6 87 45 31 1.00 165 买入 碧水源 129.2 1.36 2.21 3.79 95 58 34 1.00 148.07 买入 钱江水利 13.04 0.51 0.36 0.62 26 36 21 1.00 17.28 买入 南海发展 17.21 2.079 0.705 0.936 8 24 18 0.86 21.15 买入 数据来源：公司报表，广发证券发展研究中心 Table_Grade 行业评级 前次评级 无评级 行业走势 Table_StockPrice 市场表现 1个月 3个月 12个月 行业指数 -5.55% 4.24% -11.73% 沪深300 -5.91% 9.68% -12.45% 目录索引 一、 “十二五”政策扶持与投资力度将持续加大 4 (一) 两环保规划即将相继出台 4 (二) 投资力度持续加大 4 (三) 环保“费改税”，支付有保障 6 二、 环保水务各子行业有望遍地开花 7 (一) 污水处理期待提标改造与资源化 7 (二) 固废处理价格理顺释放需求 9 (三) 大气处理行业柳暗花明 12 (四) 城镇化、资源价格上涨和行业整合给力供水行业 15 三、 2010年环保水务各版块运行良好 16 （一） 供水行业实现量价齐升 16 （二） 污水处理量与污水处理费稳步提升 17 （三） 大气治理任务依旧严峻 19 （四） 固废产生量增速下降，处理率提高 20 四、 2010年环保水务板块相对估值水平 22 五、 选股策略与重点推荐公司 23 六、 风险提示 27 图表索引 图 1： 环保投资占GDP比重持续上升 5 图 2： 三废投资额 5 图 3： 固废处理投资有待提高 6 图 4：工业废水处理率 7 图 5：工业污水主要来源 8 图 6：二氧化硫排放量与减排比例 12 图 7：工业烟尘与粉尘去除率 14 图 8： 城镇化率（%） 15 图 9： 居民生活用水价格（不含污水处理费、水价附加费） 15 图 10： 预计明年二季度之后水价有望调整 16 图 11：自来水产量上月实现同比增长 16 图 12：全国水价监控情况 17 图 13：自来水生产供应业主营业务收入、利润总额与毛利率变化情况 17 图 14：工业