第三讲投资策略.doc

资本资产定价模型 一、资本市场线 前面介绍了资产组合的情形，N个资产的组合不是在一条直线上，而是分布在一个空间。投资者作风险资产组合的目标是在一定的风险下获得最大收益，或者在一定的期望收益率下，风险资产在组合后的风险最小。满足这个条件的风险资产组合称为风险资产的有效组合。在以标准差为横轴，以期望收益率为纵轴的平面上，各种风险水平的期望收益率最大点的轨迹，称为风险资产组合的有效边界曲线。如图3-6中的曲线EF。 有效边界曲线 F X X 收 益 率 X X X X E σ 风险资产组合 X X X 图3-6风险资产组合的有效边界曲线 投资者在资本市场中，不仅能投资于风险资产，并通过资产组合降低风险，也能够投资于无风险证券（短期国库券）。如果投资者的投资组合中含有无风险证券，则该资产组合的情形见图3-7 。 Km σm 标准差 图3-7 无风险收益率与风险资产的组合 首先确定无风险证券的收益率为KRF，标准差为σ。投资者可以根据他们对风险的偏好，用无风险资产和有效边界上的风险资EF的连线KRFN上组合构成新的资产组合。新的资产组合在无风险收益率KRF与有效组合边界EF的连线KRFN上，整个证券市场的效率，使得投资者选择无风险