商业银行管理次贷危机正稿.docVIP

摘要：2007年2月13日汇丰控股为在美国发放的次级贷款增加18亿美元的坏账拨备。4月14日，新世纪金融公司宣布破产,标志着次贷危机正式爆发。随后，危机扩大到以次级贷款为基础资产的信用衍生品市场，持有这些产品的机构投资者纷纷遭受损失，有的不得不宣布破产。与此同时，股票市场、债券市场、票据市场、外汇市场、商品期货市场等产生连锁反应，造成全球性的金融市场剧烈震荡。 资料来源：美国抵押银行协会sset-backed securities，ABS)Fannie Mae，联邦国民抵押贷款协会）、“房地美”（Freddie Mac，联邦住房抵押贷款公司）、“吉利美”（Ginnie Mae，政府国民抵押贷款协会）等，所发行的MBS的比重逐年下降，而非政府机构的比重则逐年上升（见表4）。到2007年一季度末，MBS余额约59840亿美元，其中政府机构的比重从2001年87%下降到67%，非政府机构从13%上升到33%。MBS余额占住房抵押贷款余额 (约10.4万亿美元)之比达到57%。 如将非政府机构发行的MBS按基础资产类别细分，以次级贷款为基础资产发起的MBS占全部MBS余额的比重，从2001年的3%上升至2006年13%。而以浮动利率的次级贷款为基础资产的MBS，在全部MBS中的比重从2002年的11%，迅速上升至2007年一季度末的29%，约17406亿美元。 表4 住宅抵押贷款支持证券(MBS)余额及其发行人结构 年份 余额(单位：十亿美元) 占全部MBS的比重 全部 MBS 政府 机构 非政府机构 政府机构 非政府机构 全部 优级 Alt-A 次级 全部 优级 Alt-A 次级 2000 3,003 2,625 377 252 44 81 87% 13% 8% 1% 3% 2001 3,409 2,975 434 275 50 109 87% 13% 8% 1% 3% 2002 3,802 3,313 489 256 67 167 87% 13% 7% 2% 4% 2003 4,005 3,394 611 254 102 254 85% 15% 6% 3% 6% 2004 4,481 3,467 1,014 353 230 431 77% 23% 8% 5% 10% 2005 5,201 3,608 1,593 441 510 641 69% 31% 8% 10% 12% 2006 5,829 3,905 1,924 462 730 732 67% 33% 8% 13% 13% 2007-Q1 5,984 4,021 1,963 468 765 730 67% 33% 8% 13% 12% 资料来源：美国联邦储备银行 在以浮动利率的次级贷款为基础资产的MBS中，发行主体的结构也发生了重要变化。政府机构所占比重从2002年50%下降到2007年一季度末28%，非政府机构所占比重则从2002年50%增加到2007年一季度末72%。 可见，以次级贷款为基础资产的MBS比重的提高使得整个MBS市场以及CDO等信用衍生品市场，受次级贷款质量的影响加大。而次级贷款整体质量与其产品结构有关，浮动利率的次级贷款所占比重越大，次级贷款整体质量对利率和房价等因素就越敏感。因此，MBS的市场规模以及作为基础资产的抵押贷款的结构影响到次级贷款危机的市场冲击力度。 MBS近几年来之所以迅速发展，从供给方看，住宅抵押贷款规模的迅速扩大必然伴随资产证券化规模的扩大；从需求方看，MBS相对于相同评级的公司债券而言，具有较高的收益率，同时，持续上涨的房价以及较低的利率水平使风险溢价较低，使得这些产品成为机构投资者不惜以高杠杆借贷进行投资的对象。而当次级贷款出现信用风险时，相关债券就因违约率上升而出现现金流问题，演变为市场风险。 二、美国次贷危机的表现 ????次级贷款借款人违约行为的直接后果，是造成贷款发放机构在相应业务上的损失，危机的最初征兆就出现在这些机构上。2007年2月13日，汇丰控股为在美国发放的次级贷款增加18亿美元的坏账拨备。4月14日，新世纪金融公司宣布破产。随后，危机扩大到以次级贷款为基础资产的信用衍生品市场。持有这些产品的机构投资者纷纷遭受损失，有的不得不宣布破产。7月19日，贝尔斯登旗下两只对冲基金濒临瓦解。8月，全球最大的保险机构AIG，澳大利亚麦戈理银行旗下两只基金、台湾人寿、房地产信托投资公司American Home Mortgage、巴黎银行、荷兰投资银行Nibc Holding NV、高盛旗下两只对冲基金、加拿大皇家商业银行等，陆续宣布由于投资次级债券而蒙受巨大损失，有的机构不得不宣布破产。与此同时，股票市场、债券市场、票据市场、外汇市场、商品期货市场等产生连锁反应，造成