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德国金属公司套期保值案例 潘慧峰 金融学院金融工程系 办公室：博学楼919房间 电话Email:panhf2@ 主要内容 背景 交易结构 套期保值策略 导致亏损的市场状况 期限不匹配 客户的Cash-out期权 为什么物理储藏是可行的？ 为什么公司不可以借贷？ 冲突的会计准则 结论 背景 Metallgesellschaft 公司背景 MG为德国一家跨国公司，德国第14大企业，原来为金属公司，从1989年开始进入风险管理领域 股东：德意志银行、Dresdner银行、戴姆勒奔驰、安联、科威特投资局 MGRM（MG Refining and Marketing）是MG在美国的分支机构，负责炼油与营销事务 91年，雇佣了Benson先生，进入衍生物市场，Benson先生的交易策略导致了巨额亏损 公司的战略目标及市场机会 建立一体化石油业务的举措 取得了美国一家石油开采公司(Castel Energy)49％的股份 MGRM与Castel Energy达成协议，以浮动价格购买从93年以后十年的炼油产品，平均每天12600桶/每天 MGRM还准备基础设施来储存和运输多种多样的石油产品 MGRM衍生物巨额亏损情况 源头：1993年，在石油期货和互换衍生物建立了大量的头寸，约1.6亿桶石油 导火索：1993年下半年，石油价格下跌，