上市公司利政策研究正文.doc

1. 绪论 1.1 选题目的和意义 自1990年上海证券交易所交所和1991年深圳证券交易所成立以来，标志着我国证券市场的逐步兴起。经过二十多年的发展，我国证券市场己经初具规模并且成为了我国企业融通资金的一个很重要的渠道，为我国股利政策的研究和股利政策理论的发展提供了便利的条件。但是我国证券市场成立时间较晚，只有短短的二十年时间，因此，相对于国外成熟的证券市场来说，我国证券市场还存在许多亟待规范、管理和研究解决的问题。同时，我国证券市场是在以政府行为主导条件和背景下发展起来的，情况非常的特殊，有些问题是其他国家没有的。所以，针对我国的特殊情况，如何对股利进行合理分配，以及分配时所涉及的的相关因素进行研究和分析是很有意义的。其中，我国上市公司股利政策就是一个值得研究的问题。 股利政策（Dividend Policy）股利政策（Dividend policy）是股份公司关于是否发放股利、发放多少以及何时发放的方针和政策。稳定的股利政策二十世纪六七十年代，研究股利政策理论学者们主要关注的是股利政策是否会影响股票价值，其中最具代表性的是一鸟在手理论、MM股利无关论和税差理论，这三种理论被称为传统股利政策理论。1990年上海证券交易所交所和1991年深圳证券交易所成立以来，标志着我国证券市场的逐步兴起。由于我国证券市场起步比较晚，相关的法律法规不是十分的完善。与国外发达的证券市场相比较，我国的证券市场还是存在一些问题。 3.1 不分配股利的公司占较大比重 从表3.1中我们可以看出，我国不分配上市公司比率从2005 年到 2009 年呈逐渐下降的趋势，但是不分配上市公司在上市公司中的比率均超过了百分之三十，最高的竟然达到37.5%，而早在1996年，香港证券市场这一比率就只有13%，并且在成熟证券市场中，不分配公司的比率一般均为百分之一二十。与成熟证券市场中上市公司相比较，我国不分配上市公司所占比重还是很大的。 表3.1沪深 2005 年-2009 年 A 股上市公司不分配公司比率 年份 不分配公司（家） A 股公司（家） 占比（%） 2005 2006 2007 2008 465 486 455 442 1302 1296 1305 1308 35.71 37.50 34.87 33.79 2009 423 1341 31.54 3.2 股利支付率水平比较低 从表3.2的分析中我们可以看出，我国上市公司各行业的股利支付率最高是25.89%，最低水平为5.88%。上市公司大部分得出支付率都在10%左右，但是在发达国家成熟的资本市场中，股利支付率一般都是在40%以上。由此可见，我国股利支付率水平与成熟的资本市场相比，差距还是很大，明显偏低。从表中也可以看出，我国上市公司各行业的股利支付率之间存在着较大的差异，其中金融行业的股利支付率最高。因此我们应该充分重视我国股利支付率水平偏低这个问题，努力从各个方面提高我国上市公司的股利支付率水平。 表3.2沪深股市2005 年-2009年行业股利支付率（单位：%） 年份 金融行业 股利支付 率 公用事业 行业股利 支付率 房地产行 业股利支 付率 综合行业 股利支付 率 工业股利 支付率 商业股利 支付率 2005 2006 2007 2008 24.52 13.00 20.44 25.89 5.88 6.39 6.10 7.51 12.93 12.39 13.35 13.80 6.78 6.90 6.93 6.47 9.97 10.18 11.01 8.52 12.22 12.25 14.95 13.89 2009 19.76 8.77 10.28 7.54 15.30 18.46 数据来源：由国泰安数据服务中心和中国上市公司资讯网 4 .我国上市公司股利政策的负面影响 企业行为中一项较为重要的内容就是上市公司的股利政策，其合理性在很大程度上反映了上市公司的行为甚至于整个证券市场运行的合理性。然而我国证券市场起步晚，通过上述分析，我国上市公司股利分配政策存在着一些问题，它们对于上市公司的发展、广大投资者的利益和我国证券市场的健康发展带来了一些负面影响。 4.1 对股票市场的负面影响 在国外成熟的证券市场条件下，股利政策是上市公司对外传递信号的一种重要手段，它能给投资者以及整个证券市场反映出公司的经营现状和对公司未来的预期。而在中国，这种信号作用并不明显，甚至于这种信号严重失真。那些连续派现且股利支付率较高的公司，其股价的表现平平，有的股票甚至长时间遭到市场的冷落。我国上市公司不规范的股利政策和股价之间关系的扭曲，会加重我国证券市场的投机氛围。 4.2 对投资者的负面影响 投资者作为上市公司的所有者和证券市场的主要参与主体，上市公司的股利政策和经营决策都深刻的影响着