不加息,要紧盯中国为什么s.doc

不加息，却要紧盯中国为什么？ 今天（9月18日)北京时间02:00，美联储发布FOMC利率决策声明，加息并未出现。 20世纪90年代以来，美联储共经历了三次加息进程，第一轮是1994年2月至1995年2月，加息7次，基准利率从3%上升到6%；第二轮是1999年6月至2000年5月，加息6次，基准利率从4.75%上升到6.5%；第三轮加息是2004年6月至2006年6月，加息17次，基准利率从1%上升至5.25%。2008年12月，美联储联邦基金目标利率降至历史低点0.25%，自此长期维持不变至今。此次加息被市场人士认为是十年内“最大的争议”，因而市场关注极高。 美联储主席耶伦称，中国和新兴市场是美联储的关注重点。长期以来，预计中国经济增速会随着时间的推移而有所放缓，问题是：是否中国存在更急速放缓的风险。美联储尽可能明确地表示，中国经济增速放缓、股灾等是导致暂不加息决定的因素之一，这在未来还会施加影响。 耶伦为何罕见表示，要盯紧中国？为何美联储此时强调中国经济的影响？如果美联储加息，将会对中国经济、股市存在哪些影响？ 为何多次提及中国？ 在新闻发布会上，“中国”的出现率尤其高。“中国和新兴市场是美联储的关注重点。8月金融市场在一定程度上体现出了中国风险，重要的新兴市场都受到负面影响，新兴市场出现资本外流。” 对于中国而言，首先是6月下旬的“股市巨震”; 此后，人民币在8月11日“新汇改”后贬值约3%，令全球市场感受到了中国式“溢出效应”——新兴市场股市、汇市受挫，欧美股市也出现震荡。也正是从那时开始，美国市场开始讨论，美联储可能会因市场动荡而推迟加息，以便进一步观察情况。 华尔街见闻指出，从某种角度看，中国已经提前帮助美联储加了息。中国央行在8月中旬引导人民币大幅贬值，这使得美元对人民币相对升值。美元升值将打压美国出口、令进口变得更廉价。与此同时，美国企业的海外利润将降低，美国非美元方面的劳动力成本大幅增加。这就令美元升值达到和加息一样的效果。 新兴市场资金外流开始出现征兆。从年初至今，新兴市场股票基金的净赎回已高达397亿美元。同时，市场上最大的RQFII ETF亦出现近300亿元的资金撤离，整体规模缩水60%。 不加息根本原因是什么？ 联储决定是否加息，主要考核的指标包括净出口状况、就业失业率、通胀率，以及薪酬指标等。 此次做出暂时不加息的决定，根本原因在于7月份联储会议后就业、通胀和国际金融市场的动荡。当前美国失业率已经降至金融危机以来的最低点5.3%的水平，公开市场委员会认为年初以来就业市场劳工资源利用率不足的现象已减弱。但由于原油等国际大宗商品价格下跌的影响，决定是否加息的通胀这个核心指标“继续处在FOMC长期目标的下方”，原因则在于“能源价格以及非能源进口产品价格的下跌。” 国际金融市场方面，包括包括中国在内的新兴国家的金融市场因为国际资本的加速流出和经济下滑而出现了令人不安的动荡，公开市场委员会认为：“近期全球经济和金融形势发展可能会在某种程度上限制经济活动，并很可能对近期通胀带来进一步的下行压力。” 年底加息可能性依旧很高 尽管9月暂逃一劫，但何时加息仍是悬在市场之上的那把“达摩克利斯之剑”。 目前，中美金融市场的博弈结构被比喻成“锯”与“刀”。在加息问题上，美联储牛皮糖般的预期管理，属钝刀子割肉；在“中式次贷危机”中，中国屠夫式的市场清理政策，属快刀斩乱麻。（引用来源：独立金融智库MFI） 就目前来看，美联储与市场之间的博弈处于均衡状态（胶着）。如果以美国国债长短期收益率差（7Y-6M）来看的话，2014年年初迄今，从2014年年初开始，市场大体已经代替美联储加了两轮息（每次25个BP），理论上美联储还有2-3次加息空间，但是这50-75个BP的步伐，是美联储自己来完成，还是市场帮助美联储完成？在多长时间内完成？这是目前金融市场演化的主线。 独立金融智库MFI认为，市场可能至少还要代替美联储加一次息，剩下的归美联储，而且这个加息过程可能会绵延到2017年才能完成。因此，对全球来说，主流风险资产还没有到底。 此外，通过美联储公布的柱状图和点阵图(dot plot)可知，在17个委员中，赞成今年加息的就有13人。耶伦本人便几度表示：“仍然预计年底前加息。” 图：有13个委员认为应在2015年内加息，3个认为应在2016年加息，仅1个认为应等到2017年再加息。 来源：一财网 图说：“点阵图”中的每个点代表了一个委员对于该年利率水平的预测 来源：一财网 “如果我们10月加息，我们将举行记者会。”耶伦明确表示，10月会议仍有可能行动，并将关注之后的金融和经济发展。 一旦加息 中国是否将遭重创? 由于经历了连续几轮市场波动，中国投资者仍然担