投资政策战略资产配置的资产类别与投资工具分析.doc

投资政策和战略资产配置的资产类别与投资工具分析 杨长汉 企业年金基金投资类别主要包括货币类、固定收益类、权益类、基金和保险产品等。投资工具主要包括：活期存款、中央银行票据、短期债券回购、货币市场基金、银行定期存款、大额可转让存单、协议存款、国债、金融债、企业债、可转换债、债券基金、股票、投资性保险产品、股票基金、信托产品等等。不同的投资工具有不同的投资风险收益关系。 随着金融市场和企业年金制度的发展，未来有更多的投资工具可以评估选择，包括各种银行、证券、基金、信托、保险、股票创新产品，甚至包括期货产品乃至风险投资和实业投资等等。无论什么投资工具，分析选择的核心是投资工具的风险收益关系，在整个企业年金基金投资策略中的地位等等。 1、活期存款 储蓄存款的活期存款，或者称为活期储蓄存款，存取无一定期期限，只凭存折便可提现。 单位活期存款是指不确定储存期限、存款人可以随时存取或使用的各种存款。单位活期存款账户包括人民币活期存款账户和外汇活期存款账户。人民币活期存款账户包括基本存款账户、一般存款账户、临时存款账户和专用存款账户；外汇活期存款账户按外汇性质区分为外汇结算账户、资本金账户和外汇专用账户 现在是按季度计息,利率仍是0.72%/年,算头不算尾:从存款当日起息，算至取款的前1天为止。即存入日应计息，取款日不计息。每月按30天计算:不论大月、小月、平月、闰月，每月均按30天计算存期。到期日如遇节假日，储蓄所不营业的，可以在节假日前1日支取，按到期计息，手续按提前支取处理。 活期存款一般全国利率基本统一，在国家经济稳定的宏观环境下，活期存款的安全性基本有保障。但是，在通货膨胀的情况下，活期存款的的利率可能很低甚至是负数。同时活期存款一般利率很低，投资的机会成本很高。而且，活期存款并非完全没有市场风险、信用风险。我国已经建成市场化多元化的金融机构体系，有多种金融机构并存。如政策银行、商业银行、股份制银行、中外合资银行、区域性银行、邮政储蓄、信用社、城市商业银行、财务公司等等，而且投资者在证券公司等投资银行帐上的活期资金很多都按活期存款计息，投资者对于活期存款的选择，也要分别从存款利率、存款机构的信用评级等不同角度，评估选择不同的活期存款，均衡投资活期存款的风险和收益。 2、中央银行票据。 中央银行票据，是中央银行为调节商业银行超额准备金而向商业银行发行的短期债务凭证，其实质是中央银行债券，为了突出其短期性特点，称为央行票据。从已发行的央行票据来看，期限最短的3个月，最长的也只有1年。 从2003年4月22日开始，中国人民银行基本固定于每周二发行两期中央银行票据，截止2003年12月31日，共发行央行票据34期，发行量达到4450亿元，加上未到期的正回购转换的19期央行票据，累计发行量达到6387.5亿元，余额4100亿元。 央行票据发行后可以在银行间债券市场上市流通，银行间市场投资者均可像投资其它债券品种一样参与央行票据的交易，包括现券交易和回购。中央银行票据的利率一般在2－2.5％之间波动。 3、短期债券 短期债券发行主体为政府、中央银行和政策性银行，基本没有信用风险，其短期特征使其具有较强的流动性和收益稳定性，常被看作短期无风险资产，收益率也相对于其他固定收益类和权益类品种较低。 由于国债是免税品种，投资者对所持有的剩余年限小于1年的国债和金融债基本不再出售，而享受到期利息，短期债券二级市场流动性很小。 短期债券和央行票据的收益率基本上是发行利率，非常接近市场短期基准利率，也就是通常投资组合理论中所说的无风险利率。 国内目前以短期债券和回购为主要投资标的的货币市场基金以摊余成本计价方法进行公允会计估值，而不象其他类型的开放式基金以市价进行估值。从长期来看，当宏观经济形势、货币政策和资金供求变化而引起基准利率变化时，短期债券收益率也随之变化。 4、回购和逆回购 债券回购指债券交易的双方在进行债券交易的同时，以契约方式约定在将来某一日期以约定的价格，由债券的“卖方”向“买方”再次购回该笔债券。也可以理解为“债券质押贷款”，即将债券抵押给资金贷出方，获得资金，最后归还资金本息以赎回债券。从交易发起人的角度出发，凡是抵押出债券，融入资金的交易就称为债券正回购交易；凡是主动融出资金，获取债券质押的交易就称为进行逆回购交易。这里我们主要将逆回购作为一项货币市场投资资产。 目前，我国存在两个回购市场，一是银行间债券交易市场，通过全国同业拆借中心电子网络询价、成交和双边清算；另一个是上海、深圳证券交易所的国债回购交易市场，实行电脑撮合、集中交易和集中清算，该市场交易量和托管债券数在1997年后由于商业银行停止在交易所回购和现券交易而有所减少。2003年银行间市场债券回购成交117203亿元，上海证券交易所国债回购月度