《中金所杯复习资料大全》(f)国债期货合约及规则设计20130615.ppt

* * * 为何选择“名义标准券”,而不是具体国债券种作为国债期货合约的标的？ 扩大可交割债券的范围，有效防范交割风险。 反映国债某个期限的价格，而不是某单个券的价格，有利于国债收益率曲线的完善。 * * 国债期货交易主要是为了方便投资者管理利率风险。 在交易成本一定情况下，合约单位越小，操作越灵活，市场流动性越好。 银行间市场单笔交易金额大部分在3000-5000万元左右，交易所市场单笔交易金额平均在10-15万元之间约单位越小，操作越灵活，市场流动性越好。 * * 为何选择“名义标准券”,而不是具体国债券种作为国债期货合约的标的？ 扩大可交割债券的范围，有效防范交割风险。 反映国债某个期限的价格，而不是某单个券的价格，有利于国债收益率曲线的完善。 * * * 深入分析国债期货的风险特征，认真研究国际市场国债期货管理制度。 借鉴我国股指期货和商品期货风险防范的经验，以风险防范为核心，构建了一整套比较完善的风险管理制度。 * 最小价格变动—市场波动灵敏度 2011年沪深300指数期货日间波幅统计 2005-2011年银行间5年国债日间波幅统计 　 国债期货 股指期货 日间绝对平均波幅 0.2元 28点 最小变动价位 0.01 0.005 0.002 0.001 0.2 比值 20 40 100 200 140 * 银行间市场：采用收益率报价，议价到0.01%或者0.005%，转换到价格，相应5年期国债价格最小变动为0.02元。 交易所：交易所平台的最小变动价位通常为0.01元，只有上交所固定收益平台债券价格的最小变动价位为0.001元。 考虑到国债价格波动性较小，结合我国现货市场特点，我国5年期国债期货最小变动价位定为0.002元。 最小价格变动—国债现货市场 - * - （八）交易时间的设定 现券市场交易时间： 交易所：9:30-11:30，13:00-15:00 银行间：9:00-12:00，13:30-16:30 银行间市场在9:30-15:00成交金额占全天的91.28% 国债期货交易时间设定为：上午9:15—11:30 ，下午13:00-15:15，覆盖交易所和银行间市场的活跃交易时段 - * - - * - 交易时间的设定 - * - 2011年银行间现券分时段平均成交金额 - * - （九）最后交易日交易时间 交易时间： 上午9:15-11:30 与国际上的交易惯例相符合 交割卖方有更多的时间融券，减少客户的违约风险，有利于交割的顺利进行 。 - * - - * - （十）最后交易日 最后交易日：季月的第二个周五。 季末有资金和监管的压力，金融机构资金紧张，需要避开每季下旬。 - * - - * - 二 - * - - * - - * - 国债期货的定价与它的交割机制密切相关 名义标准券设计：采用可能并不存在的“名义标准债券”作为交易标的，实际的国债可以用转换因子折算成名义标准债券进行交割。 多券种替代交收：剩余年限在一定范围内的国债都可以参与交割,可有效防范逼仓风险。 交割期权：卖方有权选择哪支券进行交割，以防止多逼空的风险。 （一）国债期货制度设计 - * - - * - （二）转换因子 在交割过程中，各可交割国债的票面利率、到期时间等各不相同，因此，必须确认各种可交割国债和名义标准券之间的转换比例，这就是转换因子（conversion factors, CF）。 - * - 面值1元的可交割国债，并假定到期收益率为3%时的该可交割国债净值就是该债券的转换因子。 - * - 影响转换因子的因素： 可交割债券票面利率c，目前为3% 标准券票面利率r 期货交割日距下一付息日占相邻两次付息间隔的比例 期货交割日距债券到期日的付息次数 转换因子的定义及影响因素 影响转换因子升贴水的因素 TF1306仿真交易可交割券和转换因子 债券代码 托管机构 票面利率% 到期日期 转换因子 080003.IB 中债登 4.071.0470 019803.SH 中证登上海 4.071.0470 100803.SZ 中证登深圳 4.071.0470 080018.IB 中债登 3.681.0328 019818.SH 中证登上海 3.681.0328 100818.SZ 中证登深圳 3.681.0328 090003.IB 中债登 3.051.0026 019903.SH 中证登上海 3.051.0026 100903.SZ 中证登深圳 3.051.0026 090027.IB