央财教学课件-投资决策的现金流量估计.pptVIP

长期投资决策中现金流量的估计 课程提纲 本部分主要讲述如何运用相关信息，为一项拟议的长期投资项目提供有关现金流量的数字。 主要内容 初始现金流量 营业现金流量 终结现金流量 对现金流量的进一步思考 一、长期投资决策中现金流量的概念 含义 相关现金流量，即由长期投资项目引起的现金流量 税后现金流量 种类 初始现金流量 营业现金流量 终结现金流量 二、初始现金流量 含义 投资开始时发生的现金流量，当年投资当年营运项目的初始现金流一般归集到时点0 主要项目 投资前费用：设计费、技术资料费 资本性支出：在固定资产上的投资 垫支的营运资本 原有固定资产的变卖价值 其它 三、营业现金流量 含义 指项目投入使用后，在其寿命期内通过经营活动产生的现金流量 ，一般发生在时点1~n 计算 编制预计的利润表 计算每年营业现金流量 每年营业现金流量 =每年的销售收入-付现成本-所得税 =净利润+折旧 （付现成本：需要当期支付现金的成本） 附1：简化利润表（从公司的角度） 简化利润表（从公司的角度） 附2：简化利润表（从项目的角度） 简化利润表的变形（从项目的角度） 预计利润表 四、终结现金流量 含义 项目完结时发生的现金流量，一般发生在最后一年的年末，即时点n 种类 固定资产的残值收入 收回期初营运资本的垫支额 其它 五、现金流量计算示例 例1：你准备投资一个生产罐头的食品厂，项目的存续期为3年。在项目开始时需投资90 000元购置机器设备，该机器设备在3年内以直线折旧法折旧，期末无残值。此外，在项目初期必需投资20 000元在营运资本上。每年厂房的租金为 12 000元。预计生产每罐罐头的成本为2.5元，每罐罐头的销售价格为4元，每年可销售50 000罐。 食品厂的所得税率为34%，（1）计算该项目的现金流量。（2）如果你对该项目要求的必要报酬率是20%，是否应投资？ 例1答案：先编制项目的预计利润表 例1答案：再计算项目的总现金流量 例1答案：投资决策指标 净现值 10 648 内含报酬率 25.8% 回收期 2.1年 思考 例1中，假设你现有一座厂房，正在出租，每年有12 000元的租金收入。为了开办新厂，你计划将正在出租的厂房用于开办新厂。这会影响你的决策吗？ 例1中，假设新罐头厂的建立，会减少你所拥有的另一罐头厂的销售收入，这种影响在决策时是否应该考虑？ 例1中，假设在前期对该项目是否应上马的调查花费了10 000元，这笔资金决策在决策时应不应该考虑？ 思考 例1中，假设机器设备到期后可以变卖1 000元（税前），无需发生清理费用，又该如何决策？ 例1中，假设公司对机器设备采用加速折旧法，如何决策？ 六、对现金流量的进一步思考 相关成本 机会成本 部门间的影响 侵蚀：引入新产品对现有产品现金流量的负面影响 溢出：引入新产品对现有产品现金流量的正面影响 沉没成本：已经支付，无法收回 折旧与税负的影响 折旧与税负影响示例 例2：假设甲公司、乙公司全年销售收入和付现成本都相同，所得税税率为30%。二者的区别是甲公司有一项可以计提折旧的资产，每年的折旧额相同，两家公司的现金流量如表1所示。计算折旧对公司税负和现金流量的影响。 表1 表1（续） 营业现金流量的另一计算公式 税负减少=折旧×所得税税率 每年营业现金流量=营业收入×（1-所得税税率）-付现成本× （1-所得税税率）+折旧×所得税税率 折旧与税负影响示例 例3（p245）：某公司正考虑用一台效率更高的新设备取代原有旧设备。旧设备的帐面价值为12万元，在二手市场卖掉可以得到7万元；预计尚可使用5年，5年后清理的净残值为零；税法规定的折旧年限尚有5年，直线法计提折旧，税法规定的残值可以忽略。购买和安装新机器需要48万元，预计可以使用5年，预计清理净残值为1.2万元。新机器属于新型环保设备，按税法规定可分4年折旧，并采用双倍余额递减法计算应纳税所得额，法定残值为原值的1/12. 双倍余额递减法：每年折掉原来的一半 折旧与税负影响示例 由于该机器效率很高，每年可以节约付现成本14万元。公司的所得税税率为30%。如果该项目在任何一年出现亏损，公司将会得到按亏损额的30%计算的所得税额抵免。假定公司投资该项目的必要报酬率为10%，试计算上述机器更新方案的净现值，并说明是否应更换。 74 279.12（万元） 例3答案 例3答案（续） 例3答案（续） 课堂案例 某公司正在研究一种电动铰碎枝叶、并将木屑覆盖在树木根部的新机器。根据对在大型花园工具广告中的顾客访问，预计销售量如表2上半部分所示。这种电动覆盖