人民币自然均衡汇率研究第五章.doc

人民币自然均衡实际汇率：联立方程简约模型研究 近期有关人民币是否应该升值的讨论正成为国际上十分关注的话题。种种迹象显示，今后一年，会有更多的国家通过关税或非关税贸易壁垒向中国施压，促使人民币升值。 中国在过去的20多年中，人民币汇率有着较大幅度的变化。人民币自1978年以来大多数时间一直处于不断贬值的状态。按年底价，1979年人民币对美元的汇率为1．49，到了1994年这一汇率上升至8．44。1995年至2004年，汇率则逐渐平稳在8．28左右。 2005年7月21日，中国进行了汇率制度改革，2 0 0 5年7月2 1日人民币一次升值2．1％。确定了以市场供求为基础，参考一篮子货币进行调节、有管理的浮动汇率制度。市场供求在货币汇率中的作用迸一步加强。 2005年lO月28日，汇改后的第100天，人民币对美元汇率人民币对美元汇率累计涨幅已突破0．3％。国际投行高盛中国区首席经济学家粱红表示，人民币汇率存在至少200的低估。目前市场对人民币具有较强的升值预期。 判断人民币汇率是否合理，首先要测算出人民币均衡汇率水平。均衡汇率是指在中长内与宏观经济内外均衡相一致的汇率水平。内部均衡是指实现了充分就业，外部均衡是指国际收支均衡。 5．1 人民币汇率制度变迁和汇率变动 从l 9 9 4年开始，我国告别官定汇率、迈开人民币汇率市场化改革步伐，实行以市场供求为基础的、单一的、有管理的浮动汇率制度。资料显示，1994年中国汇率体制改革后，美元汇率的变动对人民币汇率变动起主导作用。在1997年亚洲金融危机之前，人民币对美元有一定程度的波动，但波动幅度不大。亚洲金融危机后，人民币汇率制度演变为事实上的钉住美元制。1999年后，IMF已把中国列为单一钉住美元汇率制度成员。 人民币汇率制度由人民币汇率安排、汇率形成机制和外汇管理制度构成。汇率安排是汇率制度的基本框架，汇率形成机制是汇率制度的实现形式。从中长期看，我国应根据经济发展水平、经济运行状况和国际收支状况在深化金融改革中进一步改革人民币汇率制度，探索 和完善人民币汇率形成机制。 5．1．1人民币汇率制度变迁与汇率变动 建国以来，人民币汇率制度的变迁大致经过下列阶段： 第一阶段1949--1952年 这一阶段的汇率主要根据当时国内外的相对物价水平来制定，并随着国内外相对物价的变动不断进行调整。当时全国解放不久，国内物价波动很大，外1汇资金严重短缺，为了组织对外贸易，鼓励侨汇，采取“奖励出口，兼顾进1：3，照顾侨汇”的方针，参照75％一80％的大宗出口商品加权的平均换汇成本，加5％一15％的利润，同时考虑到侨眷的生活消费品指数来制定人民币汇率。 1949年1月19日人民币汇率开始挂牌时汇率为1美元兑换600元旧人民币，至1950年3月13日调到1美元兑换42000元旧人民币。之后，我国财政经济工作开始步入正轨，国内物价逐步下降，而同期国外物价迅速上升，因此至1952年12月，人民币对美元汇率变为1美元兑换26170元旧人民币。 第二阶段1953一1972年 这一时期我国国民经济实行计划体制，物价受国家控制，且长期稳定，而西方工业国家的物价迅速上升，因此对外贸易实行内部结算，官方汇率仅用于非贸易外汇的结算，从此人民币汇率对进口不再起调节作用。人民币官方汇率坚持稳定的方针，在原定的汇率基础上，参照西方各国公布的汇率进行调整，逐渐同物价脱离。如从1953----1972年底，由于西方工业国家实行固定汇率制度，人民币汇率基本稳定，一直保持在l美元兑换2．46元人民币，人民币对英镑汇率只有在1967年11月英镑贬值14．3％之后才从1英镑兑换6．89元调到5．9l元。 第三阶段1973-1980年 这一时期由于1973年石油危机，世界物价水平上涨，西方主要国家普遍实行浮动汇率，为了避免受西方工业国家汇率波动的影响，维护人民币汇率稳定，在制定人民币汇率的方法上原则上采用钉住货币篮子的汇率制度，根据货币篮子平均汇率的变动情况来确定汇率。这期间人民币对美元汇率从1973年的l美元兑换2．46元逐步调至1980年的1．50元，美元对人民币贬值了39．2％，同期英镑汇率从1英镑兑换5．91元调至3．44元，英镑对人民币贬值41．6％，大体上和西方主要工业国家的货币贬值相一致。 第四阶段l98l-1984年 这一时期由于第三阶段实行贸易与非贸易单一汇率，造成出口亏损，严重地影响了出口的扩大。为了发展对外贸易，奖出限入，促进企业经济核算，适应外贸体制改革的需要，1979年8月国务院决定改革汇率制度。从1981年起，除保留官方汇率外，对外贸易实行内部结算汇率。内部结算汇率根据当时的出口换汇成本确定，一定四年不变，一直固定在2．80元的水平。官方汇率还是沿用原来的一篮子货币加权平均的计算方法。由于美国自1981年起采取赤