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产业基础研究报告（PE板块） 以下部分数据来自《新财富》 诱人的财富效应以及疲累的实业经历，让越来越多的富豪转战PE，成为时下PE热的生力军。从实践来看，盲点套利的法人股玩家、专业PE机构的管理合伙人以及由实业家转型的个人玩家，通过PE投资实现了财富惊人跳跃。随着财富效应的延续，玩转PE将成为中国富豪的下一个财富增值通道。不过，“全民PE已出现泡沫”。在财富效应刺激下，参与PE的人群越来越庞大，直接推高了PE项目的高估值，PE静态市盈率已由前几年的8-15倍推升至15-20倍。同时，急功近利的暴富冲动，也使部分PE热衷于Pre-IPO项目，脱离了扶持创业企业的初衷。 2011年PE的冲动 中小板和创业板的推出，在助推中小企业快速成长的同时，使潜伏其中的VC/PE得到了极高的投资回报，也让PE成为了时下最为时尚和热门的行业。从各级政府到民营企业，从企业家到股市游资大户，玩PE成了过剩资本发泄投资激情的最佳渠道。2011年“新财富500富人榜”上，来自PE界的富豪人数也达历史之最：金融服务业的22位上榜者中，有17人来自广义上的PE，而如果算上其他涉足PE的富豪，则该群体极为庞大。 一、PE与财富效应 PE与时下的财富效应密切相关。从2006年第一支大型人民币基金渤海产业基金成立，到2008年经济刺激成册下宽松的货币政策带动的地方政府引导产业投资，再到2009年10月创业板的鸣锣开市，一系列的国家政策扶持和二级市场上动辄几十倍的高回报，一次次地将PE热推向高潮。 投中集团统计显示，2010年，投资机构通过220家企业IPO实现480笔退出，平均账面投资回报率虽较2009年下降28.2%，但仍高达8.06倍。从各个资本市场的平均投资回报率来看，深圳创业板最高，达到12.13倍；深圳中小板及上交所分别为9.38和7.03倍；境内平均为10.4倍。境外资本方面，中国企业在纽交所的平均投资回报率最高，达到5.71倍；纳斯达克为2.81倍；港交所最低，仅为1.64倍；境外市场为3.50倍（见图1）。 具体案例更令人心驰神往。2001年4月，启迪创投向数码视讯（300079）注资50万，获6.47%的股权。2010年4月，数码视讯登陆创业板，启迪创投所持股权市值3.9亿元，获得逾780倍账面盈余。2008年9月，沃美投资透过其全资子公司盛凯投资以1元/股受让顺网科技（300113）100万股，2010年8月，顺网科技登陆创业板，盛凯投资所持股权市值3.08亿，账面回报300倍。上海滩证券猛人尉文渊2005年12月向华锐风电（601558）投资3000万元，2011年1月华锐风电上市，上述投资获逾300倍回报。而一些天使投资人的回报率更令人眼热。海康威视（002415）的天使投资人龚虹嘉，2001年投入245万元，至2010年末，该笔投资升值至101.7亿元，增值4150倍。 当然，除了财富效应，实业太苦太累也是导致富豪实现财富自由后转战PE市场的重要原因。一方面，不少富人从实业中套现后，其创业期间的辛苦仍久久不能忘怀，随着年华逝去，激情不再，套现后的富人多选择享受人生，而投资恰恰是享受人生的最好方式，如新东方的徐小平、钱永强，乐百氏的何伯权，聚众传媒的虞峰。另一方面，“富一代”依靠实业投资已经完成了资本积累，其中相当一部分人普遍到了退休年龄，但又遇到第二代不远接受管理家族企业的问题，而政府对资源控制力的加强也在一定程度上打击了民营企业家进一步发展事业的积极性，因此，PE成了他们延续创富传奇的第二战场。 在财富效应的刺激下，近年来中国PE市场空前火爆。清科集团研究显示，目前国内PE数量已从十年前的十几家增长到1200家。据投中集团统计显示，2010年披露PE投资案例375起，投资总额196.13亿美元。事实上，这仅仅是有公开记录的案例，而为数更多的投融资案例处于水平面之下。 二、通过PE实现财富跳跃 2011年中小板、创业板带来的民营企业上市潮，将大批隐形的金融富豪带出了水面，惊羡其财富飞跃之时，更钦佩其战略投资的远见卓识。不过，随着早起投资机会盲点的消逝，时下风头正热的PE，正贡献越来越多的富豪。2011年的“500富人榜”上来自金融服务业的22名富豪，有17名的财富来自于成功的PE投资。如果将视野放宽至涉足PE的富豪，则该领域贡献更多富豪（见表1）。 表1 2011年新财富500富人榜涉足PE的部分名单 排序 财富（亿元） 姓名 主要公司 主要标的 1 256 刘永好 新希望 民生银行 2 220 卢志强 范海控股 民生银行、联想控股 3 150 吕向阳 融捷投资 比亚迪 4 150 刘志强/翟美卿 香江集团 广发证券 5 140 马兴田