股权结构c与公司治理(续).docVIP

股权结构与公司治理（续） 1、 一股独大并非中国特有考察国外成熟市场上市公司股权结构变化可以看到：一股独大并非中国特有。上市后，风险投资短期内出售股份套现退出，导致股权分散，更凸现创始人一股独大。一般来说，企业上市后的相当长时期内，创始人在公司股权结构中所占的比例都很高。Hoderness和Sheehan（1988）发现，美国依然有相当多的上市公司最大股东持股比例超过51%。Franks和Mayer（1995）统计，1990年，德国170家最大的上市公司中，85%的公司第一大股东股权比例超过25%；Edwards和Wcliesh（1999）所选择的102家德国最大的上市公司中，46家公司第一大股东股权比例超过50%；Djankov、Mcliesh等（2001）对全球97个国家传媒产业公司股权结构研究表明，在西方出版、传媒业上市公司中，家族仍然绝对控股。股权分散是一个长期的历史演变过程，往往上市后数十年，经过不断增发新股和并购交易，创始人股权比例才会逐渐下降，股权随之分散或多元化。如杜邦公司、通用汽车、通用电器等。而1979年创立、1986年上市的微软公司股权结构中，盖茨至今还持有微软23.7%的股份。而且，随着股票市场公司控制功能有效性的提高，以及杠杆收购等金融技术发展，过度分散股权结构会重新增加集中度，呈现集中--分散--集中的循环。2、 股权结构的法律意义与价值驱动意义