国际融资决策-资本结构2续.ppt

（三）子公司资本结构 三种类型： 与公司总体融资结构一致 与东道国同行业融资结构一致 以融资成本最小化为目标，根据情况灵活确定 （三）子公司资本结构 与公司总体融资结构一致 优势：操作简单、保持稳定性、 大量获得母公司资金、减小财务风险 弊端：限制了从东道国融资的能力、 限制了从国际资本市场融资的能力 （三）子公司资本结构 与东道国同行业融资结构一致 1、东道国政府的法律规定 2、子公司自行决定 （三）子公司资本结构 与东道国同行业融资结构一致 优势：可避免东道国政府抵制、 有利于投资者对其收益状况进行评价比较 弊端：无法体现跨国公司分散风险的优势、 忽视跨国公司整体资本结构的重要性 实际运作中 不常出现 （三）子公司资本结构 以融资成本最小化为目标灵活确定 优势：控制跨国公司整体资本结构的同时 使子公司充分开拓融资渠道、降低融资风险 确定原则：低资本成本的子公司保持较高债务比例、 高资本成本的子公司保持较低债务比例 三、跨国公司融资风险管理现状 1、融资决策缺乏科学性 2、融资风险管理体系不完善 3、缺乏专门管理机构和人员 4、融资风险意识淡薄 四、跨国公司融资风险预警 （一）融资风险预警模型 （二）融资风险预警信号和财务指标的选择 （三）融资风险预警系统的建立 （一）融资风险预警模型 1 单变量 预警模型 2 Z分数模型 3 F分数模型 （一）单变量预警模型 通过寻找最佳预警指标，使用单一变量 对企业财务风险进行预警 （一）单变量预警模型 评价： 计算简单，可体现融资风险的发展趋势 无法全面反映企业融资风险 （一）多变量预警模型： 通过多个变量的组合来综合确定跨国公司发生 财务危机的可能性 Z分数模型 F分数模型 1、Z分数模型 Z=0.012X1+0.014X2+0.033X3+0.006X4+0.999X5 1）X1=净营运资本/资产总额 2）X2=留存收益/资产总额 3）X3=息税前利润/资产总额 4）X4=股权市场价值/负债账面价值总额 5）X5=营业收入/资产总额 1、Z分数模型 Z＜1.81----企业存在很大的财务风险 1.81—2.99----企业财务状况较好 Z＞3----企业财务状况良好，发生财务风险的 可能性很小 1、Z分数模型 例：下表是A公司某年财务报告中部分数据，要求采用Z分数模型分析该公司的财务风险水平。 1、Z分数模型 净营运 资本 160 000 息税前 利润 9 000 资产总额 260 000 股权市场 价值 55 000 留存收益 67 500 负债账面 价值总额 10 000 营业收入 150 000 1、Z分数模型 模型局限性： 1）不具有横向可比性； 2）没有考虑现金流量指标 2、F分数模型 F=-0.1774+1.1091X1+0.1074X2+1.9271X3+0.0302X4+0.4961X5 1）X1=期末净营运资本/期末资产总额 2）X2=期末留存收益/期末资产总额 3）X3=（税后利润+折旧）/平均总负债 4）X4=期末股权市场价值/期末总负债 5）X5=（税后利润+折旧+利息）/平均总资产 2、F分数模型 F＜0.0274----企业将陷入财务危机 F＞0.0274----企业财务状况正常 与Z分数模型相比：考虑了现金流量对跨国公司 的影响 （二）融资风险预警信号和财务指标的选择 预警指标体系 偿债能力 盈利能力 营运能力 融资结构 （三）融资风险预警系统的建立 融资风险预警体系 组织机制 分析机制 处理机制 反馈机制 Thank You! 跨国公司融资决策 ——资金成本与资金结构 主讲人：王丽丽 泰山学院商学院 Email : wll_0123@