第8章-企业价值评估.ppt

○折现率 加权平均资本成本模型是以企业的所有者权益和长期负债所构成的投资资本,以及投资资本所要求的回报率,经加权平均计算来获得企业评估所需折现率的一种数学模型。用数学式表示: 企业评估的折现率=长期负债占投资资本的比重×长期负债成本(1-所得税税率)+所有者权益占投资资本的比重×净资产投资要求的回报率 式中,所有者权益(净资产)要求的回报率=无风险报酬率+风险报酬率 收益法应用举例(word文档中） * * 第三节 企业价值评估的市场法和成本法 企业价值评估的市场比较法 （一）企业价值评估中市场比较法的含义与基本计算公式： 由于企业的情况比较特殊，因此在市场法的运用中一般采用直接比较法。 计算公式： （二）选择可比公司 企业不同于一般资产：一是交易量相对较少；二是个体之间差异较大。 因此可比公司的选择难度较大。 实践中，一般从上市公司中选择可比公司。 选择的标准：同行业、生产同一产品、市场地位相类似的企业； 资产结构和财务指标大致类似。 （三）选择可比指标 △??? 要求：与企业价值直接相关并且是可观测的变量。 △??? 一般可选择： （1）税后利润、现金净流量 为了避免短期非正常因素对可观测变量的影响，可用评估前若干年的平均值取代评估时的可比指标。 （2）为了避免管理层操作对利润和现金净流量的影响，可采用销售收入作为可比指标。 （3）由于企业的个体差异始终存在，把某个关键参数作为比较的唯一标准，会产生一定的误差，国际上比较通用的办法是采用多样本、多参数的综合方法。 例 评估W公司的价值，评估人员从市场上找到了三个相似的公司A、B、C，选择三个比率作为可比价值倍数。 A B C 平均 市场价值÷销售额 1.5 1.6 1.4 1.5 市场价值÷净利润 10 12 14 12 市场价值÷净现金流 15 17 19 17 W公司的评估值 项目 W实际数值 可比公司平均比率 W公司指标价值 销售额 8000 1.5 12000 净利润 1200 12 14400 净现金流 500 17 8500 W公司的平均价值 11633 （四）直接比较法的运用 △??? 市盈率乘数（P/E）法。该方法的思路： （1）从证券市场寻找可比企业，按不同的可比指标计算市盈率； （2）确定被估企业相应口径的收益； （3）评估值＝被估企业相应口径的收益×市盈率 △??? 为了提高市盈率乘数法的可信度，可选择多个上市公司作为可比企业，通过算术平均或加权平均计算市盈利。 成本法（资产基础法） 企业价值评估中的资产途径是指采用一种或多种以企业负债之外的资产价值为基础的方法确定企业、企业所有者权益或企业股权价值的一种常用评估途径。就评估的技术思路而言,资产途径接近于我们习惯的成本途径,即按重新取得一个企业所需要的必要成本或代价来确定企业的价值。加和法就是实现企业价值评估中资产途径或成本途径的具体技术手段。 在持续经营假设前提下,一般不能单独采用资产途径和加和法对企业的整体价值进行评估。 在正常情况下,运用资产途径和加和法评估一个持续经营的企业价值应结合收益途径及其方法同时进行。 对某些单项资产的评估提出若干意见: 1)现金 2)应收帐款及预付款 3)存货 4)机器设备与建筑物 5)无形资产 企业价值评估 Ch 08 概述 收益法的应用 市场法和成本法 评估概述 § 8.1 企业定义及特点 评估特点 评估重要性 范围界定 一、企业定义及特点 § 8.1 1. 盈利性 2. 持续经营性 3. 整体性 企业是以盈利为目的，按照法律程序建立的经济实体，形式上体现为由各种要素资产组成并具有持续经营能力的自负盈亏的法人实体。 企业是一个复合的概念，在进行企业价值评估时，应首先界定清楚评估的具体对象、评估范围、企业价值类型和价值形式等。 4. 权益可分性 二、评估特点 § 8.1 企业价值 特点 企业整体价值；所有者权益价值；部分股权价值。 3. 整体性评估，有别于单项资产评估值的简单加和。 （1）评估对象的差别； （2）影响因素的差异； （3）评估结果的差异。 ——企业在特定时期、地点和条件约束下所具有的持续获利能力的市场表现。 2. 企业价值取决于企业的整体获利能力。 1. 评估对象是由多种单项资产组成的资产综合体。 评估价值：企业的公允价值，基于企业的盈利能力，有别于帐面价值、公司市值和清算价值。 三、评估重要性 § 8.1 1. 产权交易 2. 企业价值管理 3. 员工股票期权计划 四、评估范围界定 § 8.1 企业的全部资产，包括企业产权主体自身占用及经营的部分，企业产权主体所能控制的部分。 ——有关数据资料：1）企业资产评估申请报告及主管部门批复文件所规定的评估范围；2）企业有关产权转让或变动的协议、合同中规定的范围