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第七章 习题二 11级财务管理1班 第一组 财务管理学 * 华荣公司准备投资一个新的项目以扩充生产能力，预计该项目可以持续5年，固定资产投资750万元。固定资产采用直线法计提折旧，折旧年限为5年，估计净残值为50万元。预计每年的付现固定成本为300万元，每件产品单价为250元，年销量30000件，均为现金交易。预计期初需要垫支营运资本250万元。假设资本成本率为10%，所得税税率为25%， 要求：1、计算项目营业净现金流量2、计算项目净现值3、计算项目的内含报酬率 * 1、计算项目营业净现金流量 每年营业净现金流量（NCF） =年营业收入－年付现成本－所得税 =税后净利＋折旧 税后净利 =（年营业收入－付现成本－折旧）×（1－所得税率） 初始投资= -（750+250）万元=-1000万元 * 项目 第1年 第2年 第3年 第4年 第5年 销售收入（1） 付现成本（2） 折旧（3） 税前利润 （4）=（1）-（2）-（3） 所得税（5）=（4）× 25％ 税后净利（6）=（4）-（5） 营业净现金流量 （7）=（6）+（3） 投资项目的营业现金流量 单位：万元 750 750 750 750 300 300 300 300 140 140 140 140 310 77.5 310 310 310 77.5 77.5 77.5 232.5 232.5 232.5 232.5 372.5 372.5 372.5 372.5 750 300 140 310 77.5 232.5 372.5 * 项目 第0年 第1年 第2年 第3年 第4年 第5年 固定资产投资 营运资本投资 营业净现金流量 营运资本垫支 固定资产残值 现金流量合计 投资项目的现金流量 单位：万元 -750 -250 372.5 250 50 -1000 372.5 372.5 372.5 372.5 372.5 372.5 372.5 372.5 672.5 * 2、计算项目净现值 NPV=未来现金流量的总现值—初始投资额 * 3、计算项目的内含报酬率 由于该方案的1-4年的NCF相等为372.5万元，第5年的现金流量为672.5万元，因而必须逐次进行测算，所以我们要预估一个贴现率 按28%估行的贴现率进行测试 * 按30%估行的贴现率进行测试 * 由计算可知，该方案的内含报酬率应该在28%-30%之间，现用插值法计算如下： 折现率 净现值 28% 30.47 x% 0 30% -12.26 设该内含报酬率为X% * Thank you！