一委托代理模型.docVIP

委托代理模型与激励机制分析 委托代理模型分析的核心是解决代理人的道德风险和逆向选择问题，而这一问题产生的根源是由于委托和代理人信息不对称。激励机制的设计原理是，委托人通过一种分配制度来奖励代理人提供更多的信息，以缩小委托人和代理人之间的信息不对称。激励机制实质是对于不完全合同的有益补充，诱使代理人决策目标和委托人利益目标趋向一致。 一、委托代理模型的的基本假设 代理人的生产函数： 　　　　　　　　（1） 式中：y（a）是可以观测的产出结果；a是代理人的行动；ε是白噪声，。 现在假定代理人的报酬是产出的线性函数： 　　　　　　　　（2） 式中，s是代理人的固定报酬部分，如工资；b是代理人的浮动报酬部分，如奖金率或利润留成率。 代理人获得的收益为： 　　　　　　　　（3） 式中，是代理人采取行动的成本，由定义可知，，即代理人不采取任何行动时成本为0；这时，，即具有性质，，。 委托人获得的预期收益为： 　　　　　　　　　　　　　　　　（4） 委托人获得的经期收益为： 　　　（5） 二、风险态度中立的最优激励机制 经济学的一个基本假设是：每一个人都是以最少的付出获得效益最大化为根本目标的。这里假设委托人和代理人都是理性的，所以委托人的目标是企业价值的最大化，在这里具体为委托人获得收益的最大化；而委托人和代理人获得最大收益的基础是企业可以创造财富P的最大化，可以简化为的最大化，下面的分析假定委托人和代理人的风险态度都是中立的，即他们都是为了自身利益的最大化。 1、代理人最优目标的实现 委托人预期收入有一个最低下限标准，现在假设委托人最小收益目标是，所以有：，为了让代理人的收益最大化，即在满足委托人最低收益的前提下尽可能的高，有。即，这时代理人的期望收益为： 　　　（6） 获得最大值的一阶条件，即代理人实现最优目标的条件是：，即为。 3、委托人代理人共同获得最大收益目标的实现 委托人和代理人共同获得最大收益目标的实现，即实现的最大化。由（3）、（4）式可得： 他们联合的期望收益为： 　　　　　　　　（8） 获得最大值的一阶条件，即委托人实现最优目标的条件是：，即为。 由此可见，在委托人和代理人风险态度都是中立，且白噪声的条件下，委托人利益最大化，代理人委托人利益最大化，与委托人和代理人的共同利益最大化三者是等价的。 三、对于规避风险代理人的最优行动 假设代理人的效用函数，以线性契约的条件下其得益为： 　　　　　　　　（9） 其最优行动应满足条件： 　　　　　（10） 　　　　　　（11） 　　　　　　　　　　　　　（12） 现假定代理人的风险规避者，其效用函数为，这里r值表示代理人对于风险的规避程度，表达式为；。如果r＝0。说明代理人是风险中立者，即不喜欢风险，也不规避风险；如果，说明代理人是风险厌恶者；如果，说明代理人是喜欢风险者。 确定性等值CE的定义是：，其中： 在这种情况下，委托人的目标是使的最大化，代理人的目标是使，这里的确定性等值CE是代理人可以获得的酬金的确定性等价。 委托人和代理人的委托理问题，实际上就成为如何确定代理人固定报酬和浮动报酬s，b的问题，用（14）描述，如果代理人是回避风险的，则委托代理问题就成为s，b应该满足委托人收益的最大化；同时代理人行动a应该满足其收益的最大化，即所谓激励相容约束，用（15）式描述；并且代理人收益应该大于或至少等于某一其确定性等值，即所谓个人理性约束，亦称参加约束，用（15）式描述 　　　　　　　　　　　　　（14） 　　　　　　　　　　　（15） 　　　　　　　　　　　　（16） 这里与简化代理人期望效用其确定性等值来代替了。 先确定最优行动，由（15）式对求导可得： 　　　　　　　　　　　　　　　　　　　　　　　　（17） 如果令，对求导得： 　　　　　　　　　　　　　　　　　　　　　　　（18） 所以最优行动为： 　　　　　　　　　　　　　　　　（19） 代理人行动满足激励相容约束条件。 根据库恩一塔克条件，委托代理问题可以描述为： 　　　　　　　　（20） 满足约束条件上（16）式的λ应该是大于0的，且无论λ取何值（16）式都得到满足。于是，可以取λ＝1，（20）式简化为： 　　　　　　　　　　　（21） 在式（21）中对求一阶导数，确定最优的激励系数： 　　　　　　　　　　　　　　　　　　　　　　　（22） 根据（22）式，可以看出： （1）越大，就越小。越大，说明代理人承受风险的能力越小，越小，说明激励机制的作用就越小，当，说明激励机制作用等于零。 （2）当。激励机制接近100%发挥作用，，说明代理人风险态度趋向中立，既不厌恶风险，也不喜欢风险。 上述讨论限于，b的值域在（0，1）区间，即研究的是正常经营的企业，，即代理人是风险厌恶型或是风险中立型的，而