德国汉莎航空公司外汇的套期保值教训.docVIP

汉莎航空公司的外汇风险 1986年2月14日，德国汉莎航空公司（Lufthansa）的总裁海因茨·鲁诺（Heinz Ruhnau）被公司的董事会召见。董事会将决定是否中止鲁诺的任职。在此之前，德国的运输部长已经召见过鲁诺，希望他能够对购买波音飞机时的投机性外汇风险做出解释。 1985年1月，鲁诺所管理的汉莎航空公司从美国购买了20架波音737飞机。合约价为5亿美元，飞机在1年后的1986年1月交货。从1980年开始，美元一直在快速升值，并于1985年1月大约上升到了1美元兑3.2马克。如果美元继续升值，汉莎公司支付购机货款时的成本将大幅度上升。 鲁诺对汇率变化有着自己的看法和预期。与当时许多人的看法一样，他认为美元的升值已达到尽头，可能会在1986年出现下降。然而，这种打赌毕竟用的不是自己的钱。因此，他采取了一个折衷的办法：按1美元兑3.2马克的汇率对一半的风险（即2.5亿美元）进行了远期保值，但还有一半没有保值。 （一）对各种套期保值方式的分析 与其他公司一样，汉莎公司能够利用如下几种基本的套期保值方法： （1）不保值； （2）完全用远期合约保值； （3）对部分风险价值进行套期保值； （4）以外汇期权进行保值； （5）立即购入美元，等到购货合同到期时再支付。 尽管事先无法知道上述各种方法的最后成本，但是，我们可以根据一系列假设的汇率来推测出每