第三章价创造原理及评估方法.ppt

一、实施净现值大于零的项目 企业为了选择合适的资产进行生产经营活动，首先必须要对资产的投入与产出进行合理的评估，以确定资产获得的代价与产生的收益之间的对应关系。 对于企业而言，要通过项目的实施来创造价值，则在项目选择时就要执行净现值大于零的项目。 三、经营计划中价值创造的来源 没有什么比超额的现金利润更能吸引大批的急不可待的竞争者进人市场了。显然，那些现在净现值为正的公司的任务就是要阻止竞争者进入它们的市场。 它们必须设置一些代价高昂的进入壁垒（entry barriers），使得潜在的竞争者失去信心。 创建一个独一无二的分销渠道也是设置进入壁垒的办法。 Dell计算机 一、净现值法的不适用 在金融市场中，企业之所以可以筹措到所需的资金，在于企业对投资者做出了对所提供资金的未来偿付或是回报的承诺。投资者通过评估筹资者筹资数额和未来偿付或回报承诺数额，以确定是否接受这项交易，提供资金。如果作为筹资方的企业，期望通过筹资活动来为企业创造价值，就必须做到未来偿付或是回报承诺的数额的现值必须小于企业现时的筹资数额，也即是获得一项净现值大于零的筹资。而企业筹资的这一行为，就必须是以投资者未来所得小于现时所付出，即净现值小于零为代价。这对于一个有效的金融市场来说，几无实现的可能性。 三、资本结构与企业价值 而且存在着一个特别的资本结构，它可以使公司的价值达到最高。 债权人对公司资产产生的现金流享有固定的要求权（利息＋贷款本金）。利息的节税能力。增加公司价值 由于公司用借款代替增长的权益资本的金额，它可能无法偿还债务（service its debt） （支付利息和全额按时偿付贷款）的风险就会加大。这种风险被称为财务危机风险（financial distress risk），由此产生了减少公司资产中的现金流和降低公司价值的代价，从而抵消了借入资本的税盾创造的价值。 当借入资本的税盾利益的现值利好被财务风险的预期成本的现值抵消时，公司就达到了它的最佳资本结构。 一、评价企业价值创造的基础——经济增加值 EVA被定义为公司的税后净营业利润（NOPAT）与该公司占用资本的成本之差，占用资本成本等于占用资本（IC）与加权平均的资本成本（WACC）的乘积。 第三章 价值创造的原理及评价方法 第一节 经营者在资本预算中寻求价值创造的机会 第二节 经营者在筹资管理中的决策方法 第三节 所有者对企业价值创造能力的评价 第一节 经营者在资本预算中寻求价值创造的机会 一、实施净现值大于零的项目 二、需要解决的两个技术问题 三、经营计划中价值创造的来源 二、需要解决的两个技术问题 项目的未来现金收益及时间分布 项目的现金净流量依据收付实现的原则进行核算 未来现金净流量的分布具有唯一性 折旧方法的选用并不会改变项目有效期内的净利润总数，但却会改变会计净利润的年分布情况 折现率 一项计划适当的折现率就是这项计划的投资成本 资本结构与资本成本 第二节经营者在筹资管理中的决策方法 一、净现值法的不适用 二、筹资决策时考虑的要素 三、资本结构与企业价值 二、筹资决策时考虑的要素 资本成本 使用成本 取得成本 债务成本 权益成本 二、财务风险 经济风险 营业风险 经营风险 总风险 第三节 所有者对企业价值创造能力的评价 一、评价企业价值创造的基础——经济增加值 二、管理资产负债表 三、评价企业价值创造 二、管理资产负债表 投入资本 投入资本＝现金＋营运资本需求＋固定资产净值 市场增加值为正，公司就在创造价值 市场增加值为负，公司就在损害价值 占用资本 占用资本＝短期借款＋长期负债＋权益资本 营运资本需求 营运资本需求＝（应收账款＋存货＋预付账款）－（应付账款＋应计费用） 三、评价企业价值创造 公司的市场增加值 净现值（整个公司）＝公司资本的市场价值－占用资本总额 经济增加值 经济增加值＝净营业利润－（占用资本×加权平均资本成本） 经济增加值＝（投入资本回报率－加权平均资本成本）×投入资本