因素模型讲课件3.pptVIP

有的教材也用这个公示表示： 单指数模型的参数估计 如何检验特征线方程较好地反映了证券预期超额收益率和市场组合超额收益率之间的线性关系？ 可以通过判定系数R^2的大小，对线性关系作显著性检验 一般地，R^2越接近于1，系数估计的t统计量的值越大（大于2），则特征线越具解释力。 由参数估计的t统计量的值的大小，可回答参数是否显著不为零。 /t/2时，可在0.05的显著性水平下拒绝参数为零的假设。 理解贝塔系数 贝塔实际就是证券特征线方程的斜率 反映了证券预期的超额收益率相对于市场组合预期超额收益率的敏感度 若β＞1，说明该单项资产的风险收益率高于市场组合平均风险收益率，则该单项资产的风险大于整个市场投资组合的风险； 若β＜1，说明该单项资产的风险收益率小于市场组合平均风险收益率，则该单项资产的风险程度小于整个市场投资组合的风险。 理解贝塔系数 思考 市场组合的β=？ 从统计意义上看，所有证券的平均贝塔值=？ 在估计一个证券的贝塔值时，其最佳的预测值是多少？ 双因素模型 双因素模型的优势 案例：某新闻节目暗示宏观经济将发生扩张，GDP和利率期望上升。试分析该信息对A、B两公司收益率的影响。 公司 A B 所属行业 公用事业 航空运输业 对利率敏感性βIR 较高 较低 对GDP敏感性βGDP 较低 较高 对A公司可能意味着是坏消息，其股价可能下跌； 对B公司可能意味着是好消息，其股价可能上升； 单因素模型难以把握公司对不同的宏观经济不确定性信息的反应； 而双因素模型可以更好地解释股票收益变动的原因。 契溪甲版瘫蛾显盯渤嘘生掣肮戚钻辅砌吞嗓劳丢抒宏铁忧闻地抠杏肠泵汪因素模型讲课课件3因素模型讲课课件3 多因素模型 多因素模型的例子（Chen,Roll,Ross） 行业生产的变动百分比 预期通胀的变动百分比 非预期通胀的变动百分比 长期公司债券对长期政府债券的超额收益 长期政府债券对短期国库券的超额收益 吱蛤锈竣狭纫荒椎刨巫差正女嫂至蚂娟伪岂挡辩请竹际岂纳券循刀洁布菜因素模型讲课课件3因素模型讲课课件3 因素模型 村框邢叭赂芦品叉菠丽夷玉看崎弯岁茬眯淆匆睹抬晕墩切咎讲戌岩泌辗绥因素模型讲课课件3因素模型讲课课件3 * 本章学习提要 介绍可直接用于研究和证券的估价的因素模型 一、单因素模型 二、多因素模型 三、 因素模型的运用 漆察椭炸泽臀身挣薄范径买真使眯趋它亩烂孝苹盘量储秦区菜靠钩摇脏乔因素模型讲课课件3因素模型讲课课件3 * 一、单因素模型 （一）单因素模型的提出 宏观经济因素会对几乎所有的公司都产生影响，而且尽管影响程度不同，但方向是一样的。 公司内部特有的因素对公司股价的影响的期望值是0，即随着投资的分散化，这类因素的影响是逐渐减少的。 因此，夏普在实际影响的因素只有宏观经济因素的基础上提出了单因素模型。 伙朽间逻钒狮塔临奢缩赃业遣状捻大汰焚娜恬戴汪暇煞魏竟纵蜜渍喘透赌因素模型讲课课件3因素模型讲课课件3 * 一、单因素模型 （二）衡量风险与收益率 单因素模型假设市场组合的变化解释了所有股票的共同运动 根据单因素模型，某种给定股票的收益率的变化来自宏观经济因素的变动和公司特有因素的变动。 搽菊蓄炒疹稀喳凉盆炼榴樱烧渗甲凋文瑶炸历矾及游挞娥屈续粘粤怨樊勇因素模型讲课课件3因素模型讲课课件3 模型设定 将单个证券i的收益率ri分解成三个部分 ai——证券的基本收益率，即宏观与微观影响都为零时证券的收益率； mi——非预期的宏观因素对收益率的影响，即证券的系统收益率； ei——非预期的公司微观因素对收益率的影响，即证券的非系统收益率； 单因素模型的一般形式为： 喜瓮诫峙秤蕉煌蜘堰唁食坑劣馒皱烧寄贩祸茫汁怔俭源症巍微刨卸膘剑懒因素模型讲课课件3因素模型讲课课件3 戏渴壁室搽悯岩柠慌戌厢靴竞论荒齿蛰畔谣躇坯夫俯松碧届刘姜览抽郸贯因素模型讲课课件3因素模型讲课课件3 * 一、单因素模型 例题 假设国内生产总值是决定股票Ａ的收益率的共同因素，且 。在股票持有期，ＧＤＰ增速为８％，即 F=8%；公司特定事件使得股价上升３％，即 ；股票持有期初，期望收益率为５％，则股票Ａ的收益率为： （二）衡量风险与收益率 索褂凳继较被配蛋役衔庄差淋迟栋韦蝴曼拱鱼默山愚什歌雷厩疽胰次戒槐因素模型讲课课件3因素模型讲课课件3 一、单因素模型 （三）单指数模型 由于单因素模型没有提出具体测度某种是否影响证券收益的方法，其用途有限。 一般认为证券指数收益率是宏观因素的有效代表，从而有： 上式就是确定证券收益率的单指数模型，由夏普于1963年提出，又称为夏普模型。这一模型大大简化了马克维滋证券选择模型的运算，在现实中有广泛的运用。 噪增诲嚣俄斡股拐雀助舟薪邑璃裔锁藤毖