7寿险资金的来源特点与投资要求.pptVIP

第七讲 寿险资金的来源特点与投资要求 主要内容 一、传统寿险保单的资金来源与投资要求 二、分红型保单的资金来源与投资要求 三、投资连结型保单的资金来源与投资要求 四、不分红、分红与投连险比较 一、传统寿险保单的资金来源与投资要求 1、收益保底性 寿险的预定利率就是保底收益率（名义利率）。 通常，预定利率在制定利率当期的利率风险结构中与无风险利率接近。 尽管从当期来看预定利率并不高，但是要是在长期内实现这一预定利率并非易事。 对投资要求： 只要投资的回报高于保底收益率，就能保证偿付能力。 固定收益工具是比较理想的投资工具，能比较顺利地实现保底收益率。 2、利率敏感性 寿险公司的负债相当于发行了一种长期零息债券，而投资又主要集中于固定收益工具，故利率变动同时会对寿险公司的资产和负债产生影响。 如果负债期限长、资产期限短，利率水平下降，出现利差损。 如果负债期限短、资产期限长，利率水平上升，同样有损投资收益。 3、现金流逆向波动性 传统寿险保单的选择权（趸缴或期缴保费、现金价值退保、保单贷款），事实上也是期权。 20世纪70年代，利率波动变得十分频繁。 消费者发现，寿险预定利率与银行储蓄利率的调整并不同步，合理利用保单选择权可以找到一些套利机会。 当市场利率水平低于预定利率时，保险需求会增加，大量的保费流入会使得保险公司的投资增值压力很大。 当市场利率水平高于预定利率时，保险需求会降低（退保或保单贷款会增加），大量现金流出会降低保险公司的投资收益水平。 也就是说，传统寿险保单的定价没有考虑这些选择权的价值，从而使得保险公司的投资工作面临巨大压力。 对寿险公司的投资要求： 特别注重收益率下限，首选能够直接匹配的资产；如果没有，则要高度关注到期再投资的收益率风险。 在资产流动性要求方面，寿险投资应该保持一定的流动性（该要求比财险公司要小）。 二、分红型保单的资金来源与投资要求 分红型保单的主要契约条件： 投保人趸缴或期缴保费，在出现承保事故时给付保险金； 保险期末返还所缴保费； 每年一般有分红，该分红是对多年实际收益进行平滑处理（修匀）的结果，是保险公司经营盈余的一部分。 相比于传统型寿险保单，分红型保单的精算假设更为保守（预定利率较低、预定费用率和死亡率都比较高），这为今后的“分红”提供了空间。 寿险公司的实际投资收益率一般都会超过预订利率，分红保单的持有人有权分享投资盈余。 红利除了来自于“利差益”之外，还有“费差益”、“死差益”，以及低于预计水平的残疾率、税率、退保率等因素。 分红险的保费收入与寿险公司自有资金在法律上可并账管理，不必单独建账。 英国的分红保险通常采取增加保额的分红方式（bonus），美国通常采用现金分红方式（dividend）。 各公司的具体分红方式受分红理念差异的影响。对于相等的每月缴费金额，有的公司采用定期红利低、期末红利高的分红办法，有的公司采取相反的办法。这个差异是导致各寿险公司负债特性存在差别的重要原因之一。 寿险公司对各年投资收益率的修匀方法也不一样，但总体而言，其对应的分红率是处于预期长期收益率（传统险情形）与当年实际投资收益率（投连险情形）之间。 三、投资连结型保单的资金来源与投资要求 投资连结型保险在美国称为变额寿险，在英国称为单位基金连结保险，在加拿大称为权益连结保险，在我国和新加坡称为投资连结保险。 尽管各国的名称不同，但是各国投连险的保单现金价值都是随着投资组合业绩的状况而变动，某一时刻保单的现金价值决定于该时刻的投资账户价值。 1、负债特性 投资连结型保单的多数给付与投资账户的实际结果直接挂钩，因此，投连险投资账户管理人几乎没有契约型的负债，剩下的只是“合理期望”型义务，即在销售时描述的投资目标定位：股票、债券、各种类型的基金、货币市场工具等。 在中国和加拿大，投连险被视为寿险产品，保险公司及其代理人在无特别许可的条件下可以销售。但是在美国，投连险被视作一种证券投资型产品，保险公司必须作为投资公司经纪商在美国证券交易委员会（SEC）注册，否则不准销售。 投资连结保险通常还有其他负债： 第一，投资连结型保单可能包含的固定负债。比如最低死亡给付、最低退保价值、最低到期价值等。如果规定了最低给付金额，这个金额就是一个固定金额的负债。 第二，投资连结型保单之外的固定负债。可能两种情形：一是公司可能还签发了传统的非分红保单；二是未来的额外费用。 第三，偿付能力额度。投资连结型保单也提取偿付能力额度，但是这个额度要求非常低。 2、资产流动性要求 寿险公司应该保持一定的流动性以应对投连险的赎回需求，赎回的原因可能是死亡给付、退保或者保单到期。 在我国，投资连结保险的资金运用结构中，一般都会保持5%左右的现金资产。 四、传统险、分红险和投连险比较 分红险与投连险的比较 补充知识：金融