中国农产品价格研究----袁霏阳--201205.ppt

* 大豆研究框架（续） 9.国内大豆价格历年变化 vs. 国际大豆价格历年变化 数据来源：发改委价格监测中心，Bloomberg，中华粮网 * 大豆研究框架（续） 10.国内大豆库存与存消比历年变化（上） vs. 全球大豆库存与库存消费比历年变化（下） 数据来源：中国农业部，美国农业部 * 大豆研究框架（续） 11.国内大豆净进口量历年变化 数据来源：CEIC，中国海关 * 大豆研究框架（续） 12.成本与成本构成变化－中国 数据来源：全国农产品成本收益资料汇编 * 大豆研究框架（续） 13.成本与成本构成变化－美国 数据来源：美国农业部 * 大豆研究框架（续） 14.短期价格预测 国内大豆和豆油（折合为大豆）总进口量占总需求量的80%以上，因此国内大豆价格完全由国际大豆价格主导。 由于大豆生产的季节性导致供给的不连续性，而大豆需求连续并且波动相对较小，导致市场对于供给的预期成为主导价格短期波动的主要因素。 供给预期分为种植面积与产率两部分，主产国（美国、阿根廷与巴西）种植面积的不确定性将主导第一季度（农作物年度）供给预期的变化，而产率的不确定性将主导剩余三个季度供给预期的变化。 数据来源：彭博资讯，美国农业部 图表：11/12产季南美大豆减产预期使得近期国际大豆价格连续上涨 * 大豆研究框架（续） 14.短期价格预测（续） 由于南美大豆收获已接近尾声，因此未来（5月－11月）市场将目光转向美国新季大豆种植，由于本产季美国大豆播种进度较快，因此短期内对于播种面积的预期变化已经不会对大豆价格产生太多影响。 天气因素将成为主导短期国际大豆价格走势的重要因素，尤其是八月份的天气情况将决定本产季美国大豆产率。 数据来源：美国农业部 图表：大豆产率与八月气温负相关，与八月降水正相关 * 大豆研究框架（续） 14.短期价格预测（续） 中国进口大豆量逐步恢复，因国内大豆压榨行业在连续11个月亏损后景气度大幅好转，成为支撑国际大豆价格的重要因素。 数据来源：中国海关 图表：中国大豆进口量逐步恢复 数据来源：彭博咨询，中国农业部 图表：压榨行业景气度大幅回升 * 大豆研究框架（续） 14.短期价格预测（续） 结论：我们预计下半年大豆价格前景更为乐观，美国新种植季的产率仍然是最大的不确定因素。在目前土壤水分较低且美国农业部的趋势产率预期较为乐观的情况下，夏季潜在的降雨量下降将使得本就紧张的库存消费比进一步下滑，将给下半年国际大豆价格带来显著的上行风险 数据来源：美国农业部 图表：美国大豆供应趋紧 * 棉花研究框架 1.国内种植区域与品种分布 * 棉花研究框架（续） 2.棉花产品树 * 棉花研究框架（续） 3.全球生产分布 数据来源：美国农业部（USDA） * 棉花研究框架（续） 4.主产国亩产量比较 数据来源：美国农业部（USDA） * 棉花研究框架（续） 5.全球贸易格局 主要棉花贸易国历年进出口量（千吨） 数据来源：美国农业部（USDA） * 棉花研究框架（续） 6.主产国（主要出口国）棉花生产补贴贸易政策汇总 * 棉花研究框架（续） 7.全球主要市场现/期货价格追踪信息源 * 棉花研究框架（续） 8.国内棉花市场价与收购价历年变化 数据来源：中国农业部，国家棉花信息中心 * 棉花研究框架（续） 9.国内棉花价格历年变化 vs. 国际棉花价格历年变化 数据来源：中国棉花信息网，Bloomberg * 棉花研究框架（续） 10.国内棉花库存与存消比历年变化（上） vs. 全球棉花库存与库存消费比历年变化（下） 数据来源：中国农业部，美国农业部 * 棉花研究框架（续） 11.棉花净进口量历年变化 数据来源：CEIC，中国海关 * 棉花研究框架（续） 12.成本与成本构成变化－中国 数据来源：全国农产品成本收益资料汇编 * 棉花研究框架（续） 13.成本与成本构成变化－美国 数据来源：美国农业部 * 棉花研究框架（续） 14.短期价格预测 基本面情况：截至2012年3月底，国家已完成收储共313万吨，占到本产季棉花产量755万吨的41%，而预计本产季棉花进口量将超过460万吨，因此在不考虑国家抛储的情况下，本产季国内棉花总供给为900万吨；而在需求端，国家棉花市场检测系统预计本年度国内棉花需求量为870万吨（国内棉花出口量极小）。因此本产季国内棉花将处于供略大于求的宽松局面。 短期价格决定因素：往年5、6月份，棉花市场关注与炒作的热点往往是种植面积及产区天气情况，而今年市场最为关注的却是进口配额的增发情况，这主要是因为：1）全球棉花供给过剩，导致国内外棉价差有进一步扩大；2）下游纺织业需求疲弱，减产因素不再是市场关注焦点，市场更加关注供给端尤其是国外低价棉对国内棉价的冲击。 数据来源