《会计信息对成长性的反映与股票发行定价研究论文》.doc

会计信息对成长性的反映与股票发行定价研究 第一章 导论 一、研究背景与意义 （一）研究背景 目前，研究会计信息中包含的公司成长性信息，以及其与股票定价的价值相关性是理论界与实务界共同关心的热点与前沿问题。这是因为在资本市场中，投资者进行股票投资的目的是为了获得投资收益，而决定股票投资收益的基本因素是代表着上市企业持续盈利能力和发展前景的成长性。上市企业的成长性决定股票的价值，并制约着股票价格的二级市场走势。不论股票市场如何波动，股票价格最终都会向股票的价值回归。美国著名投资家沃伦·巴菲特的价值投资理论，就是充分地分享上市企业的成长性。而会计信息作为资本市场上最有价值的资产之一，资本市场的任何一个参与方，不管是投资者、贷款人、管理者及审计人员都对会计信息都报以强烈的关注。在一个正常有效的资本市场上，投资的第一步就是对投资对象进行评估，预测投资对象的成长性及其现在的和预期的价值水平，会计信息是最有用的评估手段。按照资产的定义，企业的价值可以定义为企业未来的现金净流量以适当的报酬率计算出来的贴现值。企业财务报表公开的会计信息是衡量企业现有实力、现行业绩、企业价值及成长性的一项重要因素，也是股票定价的重要决定因素。FASB财务会计概念中指出，财务报表应当帮助投资者和贷款者分析企业未来现金流量的金额、发生时间和不确定性。（FASB财务会计概念公告第1号，1978）。资本市场投资的前提是对企业公告的现在以及过去的财务报表信息进行基础分析，通过对这些会计信息的整理和分析，综合行业和宏观经济数据，测算出企业的内在价值，这是决定股票价格的基础。 由上可知，成长性是上市企业的核心价值，同时也是决定股票定价高低和走势的关键指标。我国目前正在大力发展资本市场，这些年来上市企业数量迅猛增加，上市企业的质量也是良莠不齐，如何判别上市企业的成长性并对其进行正确的估值是许多信奉价值投资理念的投资者所关心的重要问题。但在我国证券市场形成以来的三十多年里，股票发行定价机制长久以来没有能够很好地实现价值发现的功能。在2006年我国证券市场实行“网下询价+网上定价”的新股发行市场化改革及2009年“创业板”设立后，我国股市更是在“成长性”概念的炒作下出现了严重的市场扭曲，高发行价、高市盈率、高超募资金“三高”以及随后的新股上市“破发”现象频频发生，上市公司把证券市场当作“提款机”，许多公司为了能够获取上市资格、提高发行价格而利用会计信息等进行“成长性”包装，严重破坏了我国证券市场的信用基础，误导了投资者，不仅损害了投资者利益，更违背了市场通过价值发现优化资源配置的规律，造成极大的资源浪费，同时还通过传导效应，给二级市场股票交易形成巨大干扰。目前国内外关于利用会计信息提炼而成的财务指标对企业成长性进行评价的方法有很多，但这些方法要么因为过于简单而缺乏可靠性，要么因为过于复杂而难以操作，缺乏经济性，更为重要的是，这些方法基本都缺乏基础的理论有力支撑，方法体系构建具有较强的主观随意性。因此，在我国目前资本市场环境下，为完善我国资本市场的价值发现功能，深入开展企业成长性的财务评价基础理论与方法研究就显得至关重要。 （二）研究意义 中国证券市场自上世纪90年代初成立以来，规模迅速扩大，同时庞大的投资者群体和巨大的融资需求以及资本市场会计理论的快速发展推动了上市公司财务信息披露机制的完善，信息披露的内容由简单的财务指标扩展到多层次的财务报表，信息披露的形式也由年报到半年报、季报、盈利预测、重大事项的临时公告等。在我国证券市场监管体系日益完善、市场功能逐渐健全的大背景下，财务报告包含的会计信息在资本市场如何发挥作用，股票定价机制是否完善，会计信息能否全面反映上市公司的内在价值和该公司未来的成长能力，成长能力与股票价格之间是否存在着一定的必然联系，会计信息对成长性的反映能否为股票定价发挥基础性作用，这些问题都是现代金融经济学、管理学研究的重要课题。 总的来说，在我国资本市场会计的研究文献中，在会计信息有用性、企业成长性、股票定价等方面都已经有了很多的成果，得出了很多有用的结论，然而，将会计信息与股票价格联系起来的文献较多的是从会计信息与股价波动中进行研究，对股票定价的机制、机理、有效性、合理性研究也比较多，将会计信息对成长性的反映、预测能力与股票定价联系起来，以验证其效用的文献却是不多。既然证券市场信号传递的基本表现形式就是财务报表中的会计信息，股票定价方法所运用的基本数据也来自于会计信息，而股票的价值又主要取决于其未来的成长能力，将会计信息与成长能力这两者联系起来，验证其中存在的必然联系，也就是顺理成章的事情了。本文选题的依据即在于此。 无论是普通的股票投资者，还是证券分析的专业人员、上市公司的经营管理者和所有者，只要是关注股票的人，都希望通过所掌握的有关股票的各种信息