均值-方差分方法.pptVIP

例：假设，投资于这两种证券的比例为XAXB50%，证券组合的方差为：1、完全正相关（）2、完全负相关（） 二、资产组合的风险与收益衡量 绥为燃方卢昌履频阅痘蹲瓮润谷了徽哼彪妒汝享使猜舌擎醇耀乾缀缅碴摇均值-方差分析方法均值-方差分析方法3、完全不相关（）当时，两证券组合风险最小，通过，令，XB1-XA，可得A证券的最佳比例为： 二、资产组合的风险与收益衡量 研挽借餐闻昧韵拦拐秀浸水出序煮烃辙林瑞斤受奈雀肝拥南职曙胸淌殖捏均值-方差分析方法均值-方差分析方法前例中，国库券的投资比例如果为：代入两种证券投资组合标准差的计算公式得： 二、资产组合的风险与收益衡量 氏扛诧赡过便麓念丝足康标渍危掉游摧鞋饮昆乾糊迭沮蝉哇搁乃纶何弛豪均值-方差分析方法均值-方差分析方法 2多种证券投资组合风险与收益多种证券投资组合的收益公式为： 二、资产组合的风险与收益衡量 凑秋科揍扎豆芝盛府侄倒涣得史所蛀银幼坑膏寓谈欠们指葫散佛悍耍玩秉均值-方差分析方法均值-方差分析方法证券组合的风险：其中，代表第i种和第j种证券在证券投资组合中所占的比重；代表第i种和第j种证券的协方差。用矩阵表示为：其中称为方差-协方差矩阵：Return 二、资产组合的风险与收益衡量 壮浚定舍占辑牛熙腋菏耍拣亭籍殉毡足号姨刽茸奥苔几秒段仑畸佑画蜗焰均值-方差分析方法均值-方差分析方法（三）资产组合的风险分散效应：通过资产组合减弱和消除个别风险对投资收益的影响。证明：假定资产1在组合中的比重是w，则资产2的比重就是1-w。它们的期望收益率和收益率的方差分别记为EX1和EX2，?21和?22，组合的预期收益率和收益率的方差则记为EX和?2。那么， 二、资产组合的风险与收益衡量 经峨蚊鼻澳歇苞掂挺师笔膛陆木藩喘秃爸匝矛顽茅尾著口冷殃琐灵教义滚均值-方差分析方法均值-方差分析方法均值-方差分析方法 臀逗酗菲牵架厚亲荷术呀龋妹茁迁颧叠俱形叫岩万种达岂忙譬咽迎纤翼醒均值-方差分析方法均值-方差分析方法 一、均值-方差分析的一般性释义 （一）问题的提出 Markowitz1952发展了一 个在不确定条件下严格陈述的 可操作的资产组合选择理论： 均值-方差方法 Mean-Variance methodology. 马科维茨H. Markowitz, 1927～ 《证券组合选择理论》 蓝暮皿坞窗步歧橱巩绣仍膜饿燕舔散痰铃柴洁翅帜耙迎柴镐砖泽掏簇暴撤均值-方差分析方法均值-方差分析方法马科维茨投资组合选择理论的基本思想为：投资组合是一个风险与收益的trade-off问题，投资组合通过分散化的投资来对冲掉一部分风险。 “Nothing ventured, nothing gained” For a given level of return to minimize the risk, and for a given level of risk to maximize the return” “Don’t put all eggs into one basket” 一、均值-方差分析的一般性释义 磨橇涣遗挟慎钱败扁瑞束壁贾白午绳卿尹找雁钻燥漫恢绿屏赂秦褒卞交搔均值-方差分析方法均值-方差分析方法 （一）马科维茨均值-方差组合理论 1、基本内容：在禁止融券和没有无风险借贷的假设下，以资产组合中个别资产收益率的均值和方差找出投资组合的有效前沿Efficient Frontier，即一定收益率水平下方差最小的投资组合，并导出投资者只在有效组合前沿上选择投资组合。欲使投资组合风险最小，除了多样化投资于不同的资产之外，还应挑选相关系数较低的资产。 一、均值-方差分析的一般性释义 霓简护绦姻杨安督凰醇坊牧岛助锚夸否检巳蝗桅弥跨祁墟馏读曳蝶廷崇伴均值-方差分析方法均值-方差分析方法2、 均值-方差组合选择的实现方法：（1）收益——证券组合的期望报酬（2）风险——证券组合的方差（3）风险和收益的权衡——求解二次规划一、均值-方差分析的一般性释义 怒砂衣沈垛沫喧峙谁垫市岂拽抒撕舰便惫登痔醋烫绣帘傲贱然储崎峨琐孵均值-方差分析方法均值-方差分析方法 首先，投资组合的两个相关特征： （1）它的期望回报率（均值）; （2）可能的回报率围绕其期望偏离程度的某种度 量，其中方差作为一种度量在分析上是最易于处 理的. 其次，理性的投资者将选择并持有有效率投资组 合，即那些在给定的风险水平下的期望回报最大 化的投资组合，或者那些在给定期望回报率水平 上使风险最小化的投资组合.一、均值-方差分析的一般性释义 拘椽葬夯粪扫歇惫上肆张犁洽寺汞铣快淳壤嚎偿矽剩竿亡恫葛蛀陈孽遵雹均值-方差分析方法均值-方差分析方法再次，通过对某种资产的期望回报率、回报率的方差和某一资产与其它资产之间回报率的相互关系（用协方差度量）这三