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成长股价值评估法在老白干企业财务分析中的应用 来源： 浙江大学CCE中心　发布日期： 2011-11-17 10:07:00 【字体：大 中 小】 【摘? 要】：上市公司的报告数据庞大复杂，需要选择有针对性的财务指标体系进行分析评判来获取有用信息。成长股价值评估方法能简单准确有效地用来评估预测企业投资价值，使投资者对企业有更深层次的了解和掌握。【关键词】上市公司；成长股价值评估；财务指标；投资价值 前言基于我国当今股票证券市场是一个新兴市场，其规模正在不断扩大，其中隐藏着不少机遇也存在着等同的风险，一些企业和个人开始着手于从事股票证券投资(浙江大学证券市场实战高级班)事业。对于这些普通的投资者来说，如何选择正确的投资方向以及运用什么方法对被投资企业的发展状况进行合理的分析预测是一个至关重要的问题。 一、研究目的和意义上市公司定期公布的财务报告为投资者研究和判断企业营运能力和发展潜力提供了信息，对财务报表的分析主要是对财务报表中的主要经济指标进行分析，通过研究这些会计数据之间的关系、变动趋势、参照比较确定上市公司的投资价值，来做出正确的投资决策。但是，投资者不能盲目的选择企业的财务指标进行分析预测，要有一定的针对性，因为有些财务指标能直接影响股票的估值。本杰明?格雷厄姆的《聪明的投资者》一书是有史以来第一本面向个人投资者并为其提供投资成功所需的情绪框架和分析工具的专业书籍。其书中阐述的成长股价值评估模型为投资者进行财务报表分析开辟了一条简单准确途径，并能更有效的预计未来的财务指标。二、模型理论的概述成长股价值评价模型具有较高的准确性，该模型简化成数学表达公式为V=EPS*（2G+8.5），其中，V代表股票的价值，EPS代表当前每股收益，G代表预期净利润增长率（为去掉百分号的数值，是对未来7—10年的预测值）。这个表达式中，当前盈利状况V与未来盈利成长性G构成了价值评估的核心财务指标。格雷厄姆认为进行财务指标的选择要依据企业的真实的历史数据记录来计算长期平均收益，以此为基础来判断未来的可持续的竞争能力。要准确对企业预期净利润增长率进行估值就要对企业的历史财务指标进行分析，然后按照安全边际原则，利用成长股评估模型进行估值。对未来财务指标的评估是否成功取决于是否能准确的估计企业的发展前景，即企业未来给股东带来多少利润。对未来净利润增长率的估计要遵守两个原则，一个是要分析投资者可以了解的企业，避免不熟悉、多元化的企业。另一条原则是安全边际原则，即采用最坏情况下的企业净利润增长率。在时间期限方面，对G的考察要定在一个较长的时间周期，格雷厄姆把期限定为7—10年，意味着股票价值是由企业长期的盈利能力而决定的，短期的盈亏状况不能反映企业的实质问题。G的数值估计要参照公司过去的增长率、行业增长率和GDP增长率等其他参数。因为企业的发展不能脱离自身情况、行业状况以及国民经济发展状况。G应该为复利增长率。公司没面的净利润增长率不同，甚至存在正负的差异，因此应该取多年的复利增长率。公式为G=（Ln÷L1）^1/n-1，其中Ln与 L1分别为第n年与第一年的净利润。三、指标体系的建立建立企业财务指标体系的目的就是通过财务指标评价体系是不同主体对企业的基本情况、内在素质以及经营管理等方面有一个客观、全面的了解，并使之成为加强企业经营管理的重要工具。建立指标体系要遵从一定的原则。首先要遵从全面性和重要性相结合的原则。其次要遵从适用性原则。还要遵从要绝对指标和相对指标相结合的原则。最后要遵从静态指标和动态指标相结合的原则。评估一个企业的投资价值，判断企业是否具有可持续的竞争能力需要对企业进行全面的系统的财务分析，由此，我们建立上市公司的财务分析指标评价体系，主要包括：经营能力指标：主营业务收入，评判业务的稳定性，在行业中是否具有稳定地位；主营业务收入增长率，评判业务的成长性；毛利率，评判业务的吸引力，业务的吸引力越强抗风险能力越强。盈利能力指标：净利润，评判盈利的绝对规模，净利润达到一定规模才具备盈利稳定性；净利润增长率，评判盈利成长性；每股收益，评判盈利的相对规模，每股收益越大，代表盈利现状越好偿债能力指标：流动比率，评判企业用流动资产偿债的能力；速动比率，评判流动资产中扣除存货部分的偿债能力；资产负债率，评判企业的长期偿债能力。据以上财务指标体系，可以对有研究价值的上市公司进行具体的分析。四、具体实例的应用（一）公司简介衡水老白干酒业股份有限公司位于河北省衡水市。其主导产品衡水老白干酒有着悠久的酿造历史。企业注重新产品的开发，衡水老白干酒品种由原来十几个发展到现在的100余个，深受广大消费者的喜爱。目前，衡水老白干酒业分公司优质白酒年生产能力2万吨，是国内白酒生产骨干企业和老白干香型中生产规模最大的企业。公司于2