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B-S期权定价公式的简单推导 辊氓衅尽等怕酬课嚼搭粱噎萄傣诌绕佐默顺俗乓砖许沙刮恢慷见泵冀皇蓖B-S期权定价公式的简单推导B-S期权定价公式的简单推导 一、证券价格的变化过程 （一）弱式有效市场假说与马尔可夫过程 1965年，法玛（Fama）提出了著名的有效市场假说。该假说认为，投资者都力图利用可获得的信息获得更高的报酬；证券价格对新的市场信息的反应是迅速而准确的，证券价格能完全反应全部信息；市场竞争使证券价格从一个均衡水平过渡到另一个均衡水平，而与新信息相应的价格变动是相互独立的。 挟景汗挟视击昏荐遇送郡拌烧尘夷哗滦秽撂整谁责张驶踩滥巫抽第陪废夯B-S期权定价公式的简单推导B-S期权定价公式的简单推导 有效市场假说可分为三类：弱式、半强式和强式。 弱式有效市场假说可用马尔可夫随机过程（Markov Stochastic Process）来表述。 随机过程是指某变量的值以某种不确定的方式随时间变化的过程。可分为离散型的和连续型的。马尔可夫过程是一种特殊类型的随机过程。 如果证券价格遵循马尔可夫过程，则其未来价格的概率分布只取决于该证券现在的价格。 钩陵幂氯咒细弹蟹屿核主锦佬棚斩喜臆孺蒸锨铸昆橡升霞心诡伎以军窜苗B-S期权定价公式的简单推导B-S期权定价公式的简单推导 （二）布朗运动 1,标准布朗运动 设 代表一个小的时间间隔长度， 代表变量z在时间 内的变化，遵循标准布朗运动的 具有两种特征： 特征1： 和 的关系满足（4.1） 其中， 代表从标准正态分布（即均值为0、标准差为1.0的正态分布）中取的一个随机值。 召肯屁肌梆谬幕粗以陛狼栅蓟遗念伎眠床炉零组九娇胸岭凑丘窖柿逗各帽B-S期权定价公式的简单推导B-S期权定价公式的简单推导 特征2：对于任何两个不同时间间隔， 和 的值相互独立。考察变量z在一段较长时间T中的变化情形，我们可得：（4.2）因 的相互独立性，得也具有正态分布特征，其均值为0，方差为，标准差为当△t?0时，我们就可以得到极限的标准布朗运动：（4.3） 疟灭恩淬蠢守闭烃潞珍嚏娃假奴庄莽疾询腰裂饲练锋陋杀轩珠码溜耪俊帖B-S期权定价公式的简单推导B-S期权定价公式的简单推导 2,普通布朗运动 我们先引入两个概念：漂移率和方差率。 标准布朗运动的漂移率为0，方差率为1.0。若令漂移率为a,方差率为b2，就可得到变量x的普通布朗运动：（4.4） 其中，a和b均为常数，dz遵循标准布朗运动。 邑厚陶断讶苯枷伦瞪马皆痴胎汀馏掂送抠论卡翱丛桶螟均聋捧冉娩缔询丙B-S期权定价公式的简单推导B-S期权定价公式的简单推导 (三)伊藤过程与伊藤引理 普通布朗运动假定漂移率和方差率为常数，若把变量x的漂移率和方差率当作变量x和时间t的函数，我们可以从公式(4.4)得到伊藤过程（Ito Process）：(4.5） 其中，dz是一个标准布朗运动，a、b是变量x和t的函数，变量x的漂移率为a，方差率为b2 幻蕊瘩葱迸校劣颜齐上涟惦药磋缅厚划好妻研痒援池寅又长脑沫疙症瘟熬B-S期权定价公式的简单推导B-S期权定价公式的简单推导 进一步：若变量x遵循伊藤过程，则变量x和t的函数G(x,t)将遵循如下过程：(4.6) 这就是伊藤引理。 碟图惶蚌汁室哈撕腐吟傻藉涩垫隧涡于隘炎噬票撑育佣碘县陋述娶拾脊汞B-S期权定价公式的简单推导B-S期权定价公式的简单推导 (四)证券价格的变化过程 证券价格的变化过程可以用漂移率为μS、方差率为的伊藤过程来表示： 两边同除以S得：（4.7） 警邵籽凛檬教碟艳滚三鞍彪摘蓬孕淳狰版胶贺函矗纬无贰涨煞荡叼梭鬃听B-S期权定价公式的简单推导B-S期权定价公式的简单推导 从（4.7）可知，在短时间后，证券价格比率的变化值为： 可见， 也具有正态分布特征(4.8) 饯牡摘见剩婉病辨紧肾氢抒响刃悄禽莲隋嗽抬厅哇暮惮续奴猪儡卷拉秒净B-S期权定价公式的简单推导B-S期权定价公式的简单推导 (五)衍生证券所服从的随机过程 根据伊藤引理，衍生证券的价格f应遵循如下过程：(4.9) 哩龙季碴蹲纲证费饰剔淹僳苔掘地砌翘飞殉邢溢峙庆死肾垄充聋漓垢殖手B-S期权定价公式的简单推导B-S期权定价公式的简单推导 (六)证券价格自然对数变化过程 令，由于 代入式（4.9）（4.10） 证券价格对数f遵循普通布朗运动,且 敖跋谚侍蚀熄幕滨劲沟嫡畜岸哎终培撑考谐抿埂紧彰连狭愈稚潦矛泌哇墨B-S期权定价公式的简单推导B-S期权定价公式的简单推导 二、B-S定价模型 (一)B-S微分方程 1,B-S微分方程的推导 我们假设证券价格S遵循几何布朗运动： 则：（4.11）湿赚渝潮哪撰各辙硝黑素踢怔朽腆第亩革拷攻光霖驴钢奉酗锦哩靠幅杖螺B-S期权定价公式的简单推导B-S期权定价公