第九章 杆效应分析(财务管理-西南民族大学).pptVIP

第九章 杠杆效应分析 本章的主要问题： 风险的类别 经营杠杆 财务杠杆 联合杠杆 公司风险 公司风险 指预期收益可能的波动性或波动程度，或不能达到期望收益的可能性。 它可以分为经营风险或财务风险。 风险的类别 公司风险 经营风险 定义：指公司经营利润即息税前利润（EBIT）波动程度。 经营风险的变化具有行业特性和时间特性，即经营风险随行业和时间变化而变化。 经营风险的影响因素分析 风险的类别 公司风险 经营风险的影响因素 1、宏观经济环境对关系产品需求的影响； 2、市场竞争程度 3、产品种类 4、经营杠杆 5、发展前景 6、资产规模 1、GDP下降是否会引起产品需求更大幅下降 2、公司产品的市场竞争力及份额是否比对手低？ 3、公司销售收入是否集中在单一产品上 4、公司固定成本是否比较高 5、公司产品市场扩张是否会引起预期收益的大幅度波动 6、公司竞争劣势和融资困难是否是因为公司规模小所致 风险的类别 经营杠杆 经营杠杆是指固定成本占产品成本的比重对利润变动的影响。运用经营杠杆，企业可以获得一定的经营杠杆利益，同时也承受相应的经营风险，对此可以用经营杠杆系数来衡量。 一、经营杠杆的概念 经营杠杆主要是反映销售量与息税前利润之间的关系，用于衡量销售量变动对息税前利润变动的影响程度。 经营杠杆 变动成本与固定成本 变动成本——成本总额随业务量的增减变动而呈正比例变动的成本。如材料成本、人工成本，销售人员的佣金等。 固定成本——成本总额不受业务量变动的影响，在一定时期和一定业务量范围内，相对固定的成本。如设备、厂房的分期支出（折旧）、管理人员工资、广告费等。 经营杠杆 产销10 000件 甲公司 乙公司 收入 变动成本 固定成本 销售利润 10 000件每件8元 10 000件每件4元 10 000件每件2元 80 000 40 000 30 000 10 000 80 000 20 000 50 000 10 000 经营杠杆 经营杠杆 产销7 500件 甲公司 乙公司 收入 变动成本 固定成本 销售利润 利润变动率 7 500件每件8元 7 500件每件4元 7 500件每件2元 60 000 30 000 30 000 0 -100% 60 000 15 000 50 000 -5 000 -150% (产销下降25%) 经营杠杆 产销7 500件 甲公司 乙公司 收入 变动成本 固定成本 销售利润 利润变动率 12 500件每件8元 12 500件每件4元 12 500件每件2元 100 000 50 000 30 000 20 000 +100% 100 000 25 000 50 000 25 000 +150% (产销上升25%) 经营杠杆 边际贡献 边际贡献总额＝销售收入－变动成本 ＝ 销售量×单位边际贡献 单位边际贡献＝单价－单位变动成本 边际贡献又名贡献毛益或创利额，是销售收入扣除变动成本后的余额，反映企业产品的创利能力 经营杠杆 二、经营杠杆系数 经营杠杆 经营杠杆 经营杠杆 经营杠杆 经营杠杆 经营杠杆 三、经营杠杆与经营风险 所谓经营风险是指由于企业经营上的原因给投资收益（EBIT）带来的不确定性。 销售业务量增加时，息税前利润将以DOL倍数的幅度增加，而销售业务量减少时，息税前利润又将以DOL倍数的幅度减少。可见经营杠杆系数越高，利润变动越激烈。于是，企业经营风险的大小和经营杠杆有重要关系。一般而言，在其他因素不变的情况下，固定成本越高，经营杠杆系数越大，经营风险越大。 DOL将随F的变化呈同方向变化，即在其他因素一定的情况下，固定成本F越高，DOL越大，此时企业经营风险也越大；如果固定成本F为零，则DOL等于1，此时没有杠杆作用，但并不意味着企业没有经营风险。 财务杠杆是指资本结构中借入资本的使用，对企业所有者收益（股东收益）的影响。运用财务杠杆，企业可以获得一定的财务杠杆利益，同时也承受相应的财务风险，对此可以用财务杠杆系数来衡量。 一、财务杠杆的概念 财务杠杆主要反映息税前利润与普通股每股收益之间的关系，用于衡量息税前利润变动对普通股每股收益变动的影响程度。两者之间的关系可用下式表示： 财务杠杆 [例2]假设A、B两企业的资金总额相等，息税前利润及其增长率也相等，不同的只是资金结构：A企业全部资金都是普通股，B企业资金中普通股和债券各占一半。具体资料详见表14－2。 T——企业所得税率 I——企业债务利息 N——流通在外