财务管理第章计算题.pptVIP

* * 二、个别资本成本 （一）长期债务资本成本 1、债务资本的特征： 筹资总额 L，筹资费率 F，年利息 I，期限 N 由于债务利息在所得税前扣除，对股东来说，债务资本利息节约了所得税 I×T。因此，在计算长期债务资本成本时，应扣除所得税I×T。 2、不考虑货币时间价值资本成本率 * 例：某公司发行总面值为1000万元的公司债券，发行总价为1100万元，票面利率为12%，期限为3年，发行费率为发行价格的5%，每年付息一次，到期还本。公司所得税税率为33%。 总成本：1100?5% + 1000?12% ?3= 415 万元 2. 年资本成本率： * 2、考虑货币时间价值 根据: 长期债务现金流入量=债务未来现金流出的现值总额 有: 债务筹资净额=债务年利息 I 的年金现值+到期本金 P 的复利现值 计算现金流量现值所用的贴现率就是长期债务的税前年成本率 K 。 税后年资本成本率K’=K（1-T） L(1-F) 0 1 2 N-1 N I I I I P :本金 * 求解复利下的贴现率K: 插值法 令NPV=右式-左式；求使NPV=0的K 取K1，使NPV10， 取K2，使NPV20； 约得 K NPV K1 NPV1 0 K2 K NPV2 * 例：某企业取得5年期长期借款100万元，年利率为11%，每年付息一次，到期一次还本。筹资费率0.5%，所得税率33%。求复利下的税后资本成本。 解：1、计算税前资本成本： 当K1=10%，NPV1=4.301； 当K2=12%，NPV2=-3.145。 因此， 2、计算税后资金成本KL=K（1-L）=11.16%*（1-33%）=7.48% * （三）权益资本成本 与债务资本相比，权益资本的特点：没有到期日，股利不一定。这样就要根据实际假设几种情况加以讨论： 1、股利固定（例如优先股）：假设股票发行价为P元/股，筹资费率F，每年股利为D元/股（永续年金）。 * 2、股利增长——成长类股票 假设股票发行价为P元/股，筹资费率F，预测第1年年末每股股利为D1，以后每年股利增长G（增长率）。 经数学推算： 留存收益资本成本的计算：留存收益是股东再投资，其资本成本是一种机会成本。考虑到留存收益没有筹资费用，其资本成本计算公式为： 或 * 3、股利不定——大多数股票与权益资本 资本资产定价模型（CAPM）Kj = Rf +βj×（Rm—Rf） Rf ——无风险报酬率 βj——股票的β系数，表示风险大小 Rm——平均风险股票投资报酬率 债券收益加风险报酬率 普通股Kj =长期债券利率+风险溢价 * 三、综合资本成本 综合资本成本即加权平均资本成本：是指企业全部资本的总成本。 它不等于各资本成本的简单相加，而等于加权平均成本。 权数Wj：各资本占总资本的比重。一般有三种取值方法。即账面价值权数、市场价值权数、目标价值权数。 综合资本成本的计算： * 练习1 某公司拟筹资5000万元，其中债券面值2000万元，溢价为2200万元，票面利率10%，筹资费率2%；发行优先股800万元，股利率8%，筹资费率3%；发行普通股2000万元，筹资费率5%，预计第一年股利率为12%，以后按3%递增，公司所得税率33%. 计算：该公司的综合资金成本？ * 解答 解：Kb=2000X10%(1-33%)/2200(1-2%)=6.22%Kp=8% /(1-3%)=8.25%Ks=[12% /(1-5%)]+3%=15.63% Kw=6.22%X2200/5000+8.25%X800/5000+15.63%X2000/5000=10.3% *练习2 某公司正在着手编制明年的财务计划,公司财务主管请你协助计算加权平均资金成本.有关资料如下: (1)公司银行借款利率当前是9%,明年将下降为8.93%; (2)公司债券面值为1元,票面利率为8%,期限为10年,分期付息,当前市价为0.85元;如果按公司债券当前市价发行新的债券,发行费用为市价的4%; (3)公司普通股面值为1元,当前每股市价为5.5元,本年派发现金股利0.35元,预计每股收益增长率维持7%,并保持25%的股利支付率; (4)公司当前(本年)的资本结构为:银行借款150万元长期债券650万元普通股400万元(400万股)留存收益 420万元 (5)公司所得税税率为40%; * (6) 公司普通股的β值为1.1 (7)当前国债的收益率为5.5%,市场上普通股平均收益率 为13.5%.要求: (1)计算银行借款的税后资金成本. (2)计算债券的税后资金成本. (3)分别使用股利折现模型和资本资产定价模型估计权益 资金成本,并计算两种结果的平均值作为权益资金成本. (4)如果仅靠内部融资,明年不增加外部融资规模,计算