金融工程原-第一章.pptVIP

* 金融工程原理 张玉鹏，华师大金融与统计学院 ypzhang@ 教材：Neftci《金融工程原理》，陈典发 译，人民邮电出版社。 公邮：jrgc2012@163.com 密码：jinronggongcheng 考核方式： 平时成绩（30%）：作业和出勤 期末成绩（70%）：闭卷考试 金融工程定义 J.芬纳蒂（Dean Finaty）：金融工程就 是资本市场参与者运用现代金融经济理 论和现代数学分析原理、工具和方法， 在现有的金融产品、金融工具和金融方 法的基础上，为金融市场参与者发现金 融资本价格和规避风险，发掘新的金融 机会，以实现投资者预期经济目的，增 进金融市场效率和保持金融秩序稳定的 一项应用性的技术工程 理解金融工程 为各种金融问题提供创造性的解决方案： 金融工程的根本目的 设计、定价与风险管理：金融工程的三 大主要内容 基础证券与金融衍生产品：金融工程的 主要工具 现代金融学、工程方法与信息技术：金 融工程的主要技术手段 理解金融工程 前所未有的创新与加速度发展：金融工 程的作用 变幻无穷的新产品：市场更加完全；促进合 理定价；降低市场交易成本、提高市场效率 更具准确性、时效性和灵活性的低成本风险 管理 风险放大与市场波动 第一章 引言 本章引入一些简单的金融工程策略，以两个 用金融工程方法来解决的日常问题为例子。 每一个例子中，为解决所考虑的问题，都需要 创造适当的合成金融工具。 1.1 货币市场问题 考虑一个日本银行，它正在货币市场上 寻找一笔3个月期的贷款。该银行打算从 欧洲市场上借入美元，然后将其借给它 的客户。这笔银行间贷款将产生图1-1所 示的现金流。 1.1.1 问题 假设这家日本银行因为信用等级不够， 所有的银行都不愿借给它这笔美元资金。 问题是：该银行还有其他方法进行上述 美元融资吗？ YES。该银行可以使用外汇市场构造出与 图1-1完全相同的现金流，从而创造出一 个合成的货币市场贷款。 1.1.2 解答 这家日本银行首先在其国内货币市场借入日 元，即银行在时刻t0收到日元，而在时刻 t0+δ按利率Lt0Y支付日元本息。 然后，银行在外汇即期市场按当前汇率et0 卖出借进的日元，获得100美元。 最后，银行在外汇远期市场按已知的远期汇 率ft0买入100(1+Lt0δ)ft0日元。这里，时刻 t0没有资金的交换，而是在t0+δ时刻远期 美元和远期日元的交换。 上述操作可 由图1-2所示 1.1.3 一些相关问题（1） 从欧洲市场银行的角度看，它将100美元 借给该日本银行就产生了一个信用风险。 在合成美元贷款的情况下，由于完全不 涉及本金，这些国际银行对日本银行的 风险暴露仅仅发生在远期货币市场。如 果这家日本银行违约，所产生的负担是 在日本国内银行系统身上。 1.1.3 一些相关问题（2） 欧洲市场的银行操作被看成离岸操作， 它们本质上不受任何一国银行监管机构 的管辖。发生违约会给出借银行带来严 重后果。 国内日元贷款从在岸市场获得，要受日 本银行监管机构的监管。如果发生违 约，有可能得到中央银行的帮助。 1.1.3 一些相关问题（3） 若不考虑信用风险，当实际贷款和合成 贷款的现金流相同时，它们的价值也应 该相同。 因此，可以利用合成金融工具给原来的 金融工具定价。 1.1.3 一些相关问题（4） 上面的两种美元融资途径产生了相同的 现金流，但由于它们分别发生在不同的 金融市场，涉及不同的金融合约，因此 在法律和监管方面差别可能是相当大的。 1.2 税收例子 创造合成工具来调整应税利润。 假设在2002年9月，一个投资者以价格 S0=100美元买进某种资产。2002年12 月，该资产以S1=150美元的价格出售。 于是投资者实现了50美元的资本利得。 这些现金流如图1-3所示。 1.2 税收例子 一个相关的问题是：是否有办法将这些 投资收益延迟到下一年度？ 假设分散化投资组合里有某些像St那样正 在增值的资产，也有同期在贬值的资产。 以Zt表示这种贬值资产的价格，设其买价 是Z0=100。如果没有洗卖规则，结合下 面的方法就能将2002年的税收推迟。 1.2 税收例子 在2002年12月以价格Z1(Z1Z0)卖出Z资 产，第二天以类似的价格买回同样的Zt资 产。交易导致的损失为 Z1-Z00 随后进行的购买把该种资产重新放回投 资组合使得分散化得以保持。用这种方 法实现了Zt资产的损失，它将部分或全部 抵消来自St资产的利润。 上述策略称为洗卖规则，是被禁止的。 *