套利定价理论文献综述——第四小组.pptxVIP

套利定价理论文献综述主要内容摘要研究背景及意义套利定价理论概述套利定价理论的产生套利定价理论的基本假设与基本思想套利定价模型国内外相关研究综述套利定价理论的理论拓展套利定价理论的实证研究总结主要参考文献1摘要本文基本框架回顾套利定价理论的产生背景及其基本内容对国内外相关研究进行梳理与评述，重点关注套利定价理论的拓展、适用性研究及其具体应用总结并提出进一步研究的建议主要内容摘要研究背景及意义套利定价理论概述套利定价理论的产生套利定价理论的基本假设与基本思想套利定价模型国内外相关研究综述套利定价理论的理论拓展套利定价理论的实证研究总结主要参考文献2研究背景及意义研究背景 风险与收益之间的权衡是财务学的核心研究领域，也是财务决策的重要依据。许多学者对如何计算必要收益率，实现灵活、实用的资产定价进行了相关研究，并取得了一系列重要的理论研究成果。例如， 投资组合理论（ Portfolio Theory ，Markowitz，1952）、资本资产定价模型（CAPM，Sharpe，1964）、套利定价理论（APT，Ross，1976）等。 套利定价理论在前两者的基础上产生，克服了资本资产模型的许多理论缺陷，似乎更具有解释力和适用性，然而在进一步的研究与实践中，套利定价理论及模型也逐步暴露了自身的缺陷。 在可预见的未来，套利定价理论的进一步发展与完善仍是现代财务理论的核心课题，相关研究具有重要的理论和现实意义。研究意义理论意义：本文对套利定价理论的相关研究进行了梳理，有助于研究者厘清套利定价理论的发展脉络，把握套利定价理论的研究现状及前沿课题现实意义：本文归纳整理了国内外学者关于套利定价理论适用性、股票收益率影响因素等课题的研究，有助于市场参与者进行相关决策主要内容摘要研究背景及意义套利定价理论概述套利定价理论的产生套利定价理论的基本假设与基本思想套利定价模型国内外相关研究综述套利定价理论的理论拓展套利定价理论的实证研究总结主要参考文献3套利定价理论概述套利定价理论的产生背景 资本资产定价模型假设显得过于理想化，受到了理论界和实务界的质疑，为了克服它的局限性，学者们纷纷从不同的角度研究资本资产定价模型，试图建立一种完美的证券定价模型，套利定价理论（APT）应运而生。提出 Ross（1976）在“资本资产定价的套利理论”一文中最先提出了 套利定价理论（Arbitrage Pricing Theory，简称APT理论）。套利定价理论以收益率形成过程的多因子模型为基础，认为证券收益率与多个因素存在（近似）线性相关关系。套利定价理论的基本假设与基本思想假设1资本市场是完全竞争的，无摩擦的假设2投资者对每个证券的期望收益率求解过程有相同的预期每个证券的期望收益率是通过（线性）K因素模型求得假设3假设4假设5市场的证券种类n必须远远超过模型中影响因素的种类K投资者将尽力发现套利机会，以便构造一个套利组合，在不增加风险的情况下，增加组合的预期回报率。套利机会非均衡市场无套利均衡套利理论的基本思想套利理论的基本假设Ross认为在市场达到均衡时，市场不存在无风险套利机会，此时，资产的预期收益与风险存在正比例关系。构建套利组合误差项 与所有影响因素及证券i以外的其它证券的误差项是彼此独立不相关的单因素套利定价模型多因素套利定价模型21套利定价模型证券收益率受到一种因素的影响，该模型的形式如下：其中，Ri 表示资产i的收益率，Ei表示资产期望收益率，βiK表示因素K对风险资产收益率的影响程度（因子载荷），δK表示均值为0的共同因素，εi表示随机误差。(与资本资产定价模型类似)证券收益率受到多种因素的影响，该模型的形式如下：Ri=Ei+βiKδK+εiRi=Ei+βi1δ1+βi2δ2+βi3δ3+…+βiKδK+εi满足:1≦i≦N且E（εi）=0,KN主要内容摘要研究背景及意义套利定价理论概述套利定价理论的产生套利定价理论的基本假设与基本思想套利定价模型国内外相关研究综述套利定价理论的理论拓展套利定价理论的实证研究总结主要参考文献二、套利定价理论的实证研究4国内外相关研究综述套利定价理论的早期可检验性研究Roll Ross（1980）根据美国股市1962—1972年的数据进行计算，第一次从实证角度验证了套利定价模型的有关预测，并提出了至少存在三个甚至可能四个影响因子的结论。支持APTBrowan、Weinstein Chen（1983）先假设存在一些具体因素能够解释证券之间的协方差，选取大量样本数据对因素的β和因素价格进行了估计，通过对实证结果的分析也确认了同样4个具体因素的未预期变动可以解释大部分证券之间的协方差，这四个影响因素分别是：不同期限政府债券的收益率差异、不同信用等级的债券之间的收益率差异、通货膨胀率、工业市场增长率。不支持APT