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第六章、固定资产投资 第一节、概述 第二节、投资项目的现金流量 第三节、投资项目的经济评价方法 第四节、投资项目经济评价方法的运用 概述 固定资产投资决策又称资本支出决策，是对企业未来的经营方向、发展规模以及经营效益等具有长期且重要影响的决策。 一、固定资产的特点和计价 固定资产具有为生产经营而持有、外在有形、使用寿命超过一个会计年度、可重复使用而不改变外形等特点 固定资产的计价方法有：原始价值、重置成本、净值、可收回金额 二、固定资产折旧和计提方法 固定资产折旧实质上就是固定资产损耗价值的转移（至相关的成本费用中，有赖于相关收入的补偿） 影响固定资产折旧的因素包括固定资产的原始价值、预计净残值、减值准备和使用寿命 计提折旧方法有年限平均法、工作量法、双倍余额递减法和年数总和法 投资项目的现金流量 现金流量 是指投资项目在计算期内各项现金流入量和现金流出量的统称现金流量图通过比较项目的现金流入和流出，判断投资项目为企业带来的是正效益还是负效益 投资项目的现金流量 现金流量的构成 （1）初始现金流量 开始投资时发生的现金流量，包括固定资产买价和安装费用、开办费和无形资产投资、流动资产投资、原有资产变价收入等 （2）营业现金流量 项目投入使用后，在其寿命期内由于生产经营所带来的现金流入和流出 （3）终结现金流量 项目终结时所发生的现金流量，包括固定资产残值收入、原来垫支的流动资金收回等 现金流量的计算假定项目年收入为营业现金收入，付现成本（不含折旧）等于营业现金支出，则年营业净现金流量（Net Cash Flow NCF)=净利润＋折旧＋摊销＋利息＋回收 投资项目的现金流量 现金流量估算时应该注意的几个问题： （1）区分相关成本与沉没成本——某公司2008年准备投资某新产品，为此做了市场调查和分析，花费350万元，后因故搁浅。今年决定再上马该项目。如何看待350万元？ （2）要考虑机会成本——机会成本是针对某个具体方案而言的“失去的利益” 某公司的一项投资需要利用一闲置资产，而该项资产的变现价值为100万元，则该公司为此项目投资而失去了100万元的收入，应该作为项目投资的成本之一！ （3）考虑折旧模式的影响——在考虑所得税因素时，折旧的抵税作用直接影响现金流量 （4）考虑项目实施后对企业其它部门现金净流量的影响 投资项目的现金流量 例1：某投资方案的年营业收入为100000元，年营业成本为60000元（其中折旧10000元），该方案的年营业现金流是多少？如果考虑所得税，税率25％，又如何？（税前）年营业现金流量＝净利润＋折旧＝100000－60000＋10000＝50000（税后）年营业现金流量＝（100000－60000）X（1－25％）＋10000＝400000 投资项目的现金流量 例2：某项目需要投资固定资产210万元，开办费用20万元，流动资产垫支 30万元。其中固定资产投资和开办费用在建设期初发生，开办费于投产当年一次性摊销，流动资金在经营期初垫支，项目结束时收回。建设期为一年，期间资本化利息为10万元。该项目有效期为10年，用直线法计提折旧，期满残值20万元。该项目投产后，第1～5每年归还借款利息10万元，各年分别产生净利润预计为：10万、30万、50万、60万、60万、50万、30万、30万、20万和10万元。试计算该项目的（税前）现金净流量投资项目的现金流量 根据上述资料 （1）固定资产年折旧额＝（210＋10－20）/10＝20万 （2）建设期现金净流量：NCF0=－（210＋20）＝－230万NCF1=－30万 （3）经营期现金净流量：NCF2=10（净利润）+20（折旧）+20（开办费摊销）＋10（利息）＝60NCF3=30+20+10=60NCF4=50+20+10=80NCF5=NCF6=60+20+10=90NCF7=50+20=70 投资项目的现金流量NCF8=NCF9=30+20=50NCF10=20+20=40NCF11=10+20+20（残值）＋30（垫支）＝80 （4）合计现金净流量－230－30＋60＋60＋80＋90X2＋70＋50X2＋40＋80＝410之所以把利息费用支出作为现金流量加项，是因为在“项目投资假设”下，现金流量估算的全投资把借入资本与自有资本同等看待： 借入资金不作为现金流入；还款及利息支出也不作为现金流出或者可以理解为：经营期的利息支出同样是项目带来的现金流入 投资项目的现金流量 练习： 东方实业因业务发展需要拟购入一套设备。现有甲乙两方案可供选择：甲方案：投资20万元，使用寿命5年，采用直线法计提折旧，设备无残值；5年中每年销售收入8万元，付现成本3万元。乙方案：投资24万元，使用