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资本市场对外开放与金融稳定问题研讨随着中国经济日益融入世界经济，中国资本市场对外开放也已经成为一种必然的选择，资本市场对外开放在为一国资本市场乃至宏观经济带来巨大收益的同时，也可能带来不容忽视的金融风险，因此，正确认识我国资本市场开放进程中蕴含的金融风险，了解资本市场对外开放对金融稳定的影响，并且采取积极的防范措施尤为重要。 　　一、我国资本市场对外开放的现状 　　(一)股票市场。根据我国目前已经安排出台的政策，股票市场的对外开放主要包括以下内容： 　　1、h股上市。h股上市指境内机构直接在境外上市，由于境内机构多选择在香港上市，因此业界多将在香港、东京、纽约等地的上市股票统称为h股。 　　2、红筹股上市。红筹股上市指境内机构通过境外机构完成上市。此种上市方式的上市地以香港市场为主，上市公司具有独特的大陆背景，业界一般将此类上市股统称为红筹股。 　　3、qfii制度。qfii制度指的是合格的境外机构投资者投资境内证券市场。该制度已平稳运行多年，境外资金流入已达到89亿美元左右，对中国证券市场的成熟起到了积极的推动作用。4、qdii制度。qdii制度，即合格的境内机构投资者投资境外证券市场。从去年开始，银行系的qdii开闸，由于主要投向海外市场的货币债券基金，对投资者的吸引力不大，因此总体规模不大。从今年开始，基金系的qdii也开始运行，首个南方全球精选qdii基金募集资金40亿元美元，接下去的几个qdii基金也呈现火爆认购的场面。同时，券商系的qdii也已经列入管理层的审批范围。5、港股直通车。今年9月份，国家外管局提出了港股直通车的制度安排，批准天津滨海新区开展境内个人直接对外证券投资业务试点，居民个人可以用自有外汇或人民币购汇直接对外证券投资，初期首选香港。(二)债券市场。从我国已经出台的政策看，债券市场已经开放的范围包括：1、境内机构在境外资本市场发债。这个制度在20世纪80推出，现在已日趋完善。2、境外国际经济机构在境内发行人民币债券。虽然该项制度已经提出，但未真正实施。3、具有资格的境内银行投资境外债券市场。一段时间以来，这是我国外汇持有者在境外的主要投资项目，在境外资本市场投资交易中占据主要地位。4、保险公司经批准后投资境外债券市场。这项投资目前规模也不大。 　　(三)证券机构和投资银行。目前我国有中外合资证券公司七家。 　　到目前为止，中金公司和中银公司已经在股票债券承销业务上初具优势，其他合资证券公司也开始加入激烈的竞争。早在1995年， 我国批准成立了中外合资的中国国际金融有限公司。在国内证券业抗冲击和抗风险能力不足的背景下，我国对证券业实行谨慎开放政策，在外资进入资格、进入方式、参股比例、业务范围等方面进行了严格的限制。从十多年的时间来看，以中金公司为代表的合资证券公司带来了新的业务模式，如高端客户的运作模式和国际化的业务框架等，成为国内公司学习和赶超的对象。20xx年，政策开始放宽国内证券公司赴海外设置分支机构。目前。除已有的中金公司、申银万国和国泰君安等公司在香港有法定分支机构外，20xx年，中信证券和招商证券等公司也设立了香港分公司。 　　二、资本市场进一步对外开放的必然性 　　(一)加快经济发展步伐的要求。我国资本市场对外开放，在进行合理的引导下，可以吸收更多的境外资本、技术、管理经验，提高国内经济运行的速度和质量，加强资金的运作效率，增强国际竞争力，为中国经济的可持续发展提供有效的支撑。 　　(二)促进资本流动和优化资源配置的需要。虽然从总体上看中国资本市场存在过度积累的现象，但资源配置仍然存在较大的地区差异和行业差异以及所有制的差异。境外资本的流人有助于改善国内资源配置的结构，弥补部分地区投资缺口，提高资本的运作效率，刺激消费需求；同时国内资本的流动可以充分利用国外资源，提高资本运营效率，获取更多回报。 　　(三)深化金融体制改革，融入金融全球化的要求。资本市场对外开放，将国内金融机构放置到国际竞争的大环境下，才能更有效地促进以国内商业银行为主的金融机构的市场化改造。推动利率市场化改革进程，使人民币汇率逐步反映其合理供求，充分发挥利率、汇率的资金流动导向作用，真正实现金融体系和金融运行机制的国际接轨。　　(四)全球性服务业的开放趋势形成的外部压力。发达国家实现金融自由化后，一方面本国经济逐渐成熟，盈利空间变窄，另一方面发展中国家的潜在高增长蕴含着更多的业务机会。在发展中国家贸易自由化达到一定程度以后，推动全球资本实现自由流动和服务业的进一步开放成为发达国家主要要求之一。中国经济持续多年的快速增长，使中国资本市场成为最受全球机构瞩目的市场之一。20xx年包括香港市场的我国证券市场股票筹资额已经可以与英国、美国的规模相匹敌，吸引了全球投资银行业的高度关注和浓厚的兴趣。20xx年以来，随着股权分置改